Макроэкономика

План.

Введение…………………………………………………………1стр.

1. Pынoкценныхбумаг……………………………………1стр.

I.1 Понятиефондовогорынка……………………………...1стр.

I.2 Историческийаспект развитиярынка

ценных бумагв России…………………………………2стр.

I.3 Структурафондовогорынка…………………………..5стр.

I.4 Способы размещения ценных бумагна рынке…….7стр.

2. Классификацияценных бумагв России…………….14стр.

II.1 Видыценных бумаги их характеристика………….14стр.

II.2Корпоративныеценные бумаги………………………16стр.

II.3 Государственныеценные бумаги……………………24стр.

II.4Муниципальные облигации………………………….30 стр.

II.5Прочиеценные бумаги…………………………………30стр.

II.6Защитаценных бумаг…………………………………..30стр.

3. Регулятивнаяинфраструктурафондовогорынка…30стр.

III.1Государственное регулирование……………………31 стр.

III.2Саморегулируемыеорганизации…………………….32стр.

Заключение………………………………………….…………33стр.

Используемаялитература…………………………………………..34cтр.

33

ВВЕДЕНИЕ

Накоплениеденежногокапитала играетважную рольв рыночнойэкономике.Непосредственносамому процессунакопленияденежногокапитала предшествуетэтап его производства.После того какденежный капиталсоздан илипроизведен,его необходиморазделить начасть котораявновь направляетсяв производство,и ту часть, котораявременновысвобождается.Последняя, какправило, ипредставляетсобой сводныеденежные средствапредприятийи корпораций,аккумулируемыена рынке ссудныхкапиталовкредитно-финансовымиинститутамии рынком ценныхбумаг.

Возникновениеи обращениекапитала,представленногов ценных бумагах,тесно связаннос функционированиемрынка реальныхактивов, т.е.рынка, на которомпроисходиткупля-продажаматериальныхресурсов. Споявлениемценных бумаг(фондовых активов)происходиткак бы раздвоениекапитала. Содной стороны,существуетреальный капитал,представленныйпроизводственнымифондами, с другой- его отражениев ценных бумагах.

Появлениеэтой разновидностикапитала связанос развитиемпотребностив привлечениивсе большегообъема кредитныхресурсов вследствиеусложненияи расширениякоммерческойи производственнойдеятельности.Таким образом,фондовый рынокисторическиначинает развиватьсяна основе ссудногокапитала, т.к.покупка ценныхбумаг означаетне что иное,как передачучасти денежногокапитала вссуду.

Ключевойзадачей, которуюдолжен выполнятьрынок ценныхбумаг являетсяпрежде всегообеспечениеусловий дляпривлеченияинвестицийна предприятия,доступ этихпредприятийк более дешевому,по сравнениюс банковскимикредитамикапиталу.

Итак,в первойчасти работы,постараемсяохарактеризоватьключевые моментыфондового

рынка,его определение,историческийаспект развития,структуру,возможныеспособы размещенияценных бумаг– первичныйи вторичныйрынки,понятиефондовой биржи.

Вовторой части,постараемсяизложить определениеценных бумаг,классифицироватьих,

похарактеруэмитента:корпоративные,государственные,муниципальные,прочиеценные

бумаги;способы защитыценных бумаг.В разделегосударственныеценные бумаги,т.ж.попытаемсяподробно рассмотретьи проанализироватьфеноменпроцветанияи краха рынка

ГКО-ОФЗ.

Втретьей частивыделим двенеотъемлемыечасти регулятивнойинфраструктурырынка:

государственноерегулированиеи саморегулятивнуюорганизацию,постараемсяувидеть их

воздействиена рынок ценныхбумаг.

I Рынок ценныхбумаг

I.1 Понятиефондового рынка

Фондовыйрынок - это институт илимеханизм, сводящийвместе покупателей(предъявителейспроса) и продавцов(поставщиков)фондовых ценностей,т.е. ценных бумаг.

Понятияфондового рынкаи рынка ценныхбумаг совпадают.

Согласноопределению, товаром, обращающимся на данном рынке,являются ценныебумаги, которые,в свою очередь,определяютсостав участниковданного рынка, его местоположение,порядок функционирования,правила регулированияи т.п.

Следуетотметить, чтопрактическивсе рынки находятотражение винструментахрынка ценныхбумаг. Так,например, рыноквновь произведеннойпродукции иуслуг представленконосаментами,товарнымифьючерсами и опционами, коммерческими векселями;рынок землии природныхресурсов - закладнымилистами, акциями,облигациями,обеспечением которых служат земельныересурсы и т.д.

Рынокценных бумагсоотноситсяс такими видамирынков, какрынок капиталов,денежный рынок,финансовыйрынок; традиционнона этих рынкахпредставленодвижение денежныхресурсов.

Впринятой вотечественнойи международнойпрактике терминологии:|ФИНАНСОВЫЙРЫНОК = ДЕНЕЖНЫЙРЫНОК + РЫНОККАПИТАЛОВ |

Наденежном рынкеосуществляется движение краткосрочных(до 1 года) накоплений, на рынке капиталов- средне- и долгосрочныхнакоплений(свыше 1 года).

Фондовыйрынок являетсясегментом как денежного рынка, так ирынка капиталов, которые такжевключают движениепрямых банковскихкредитов,перераспределениеденежных ресурсовчерез страховуюотрасль, внутрифирменныекредиты и т.д.

Врыночной экономикерынок ценныхбумаг являетсяосновным механизмомперераспределенияденежных накоплений.Фондовый рыноксоздает рыночныймеханизм свободного, хотя и регулируемого, перелива капиталовв наиболее эффективные отрасли хозяйствования.

I.2 Историческийаспект развитиярынка ценныхбумаг в России

Рассматриваяв историческомаспекте рынокценных бумагв нашей стране,следует отметить,что он существовалв дореволюционныйпериод (до 1917года), затем впериод НЭПав конце 20-х годов,а также и впоследующийпериод, но вдовольно суженноми урезанномвиде.

Уровеньразвития рынкаценных бумагв России посвоим масштабами глубине значительноотставал отзападных стран,прежде всегоот Германии,Франции, Англии,США. Более тогона российскомрынке ценныхбумаг было маловыпусков облигацийпредприятийи компаний.Своего апогеярынок ценныхбумаг Россиидостиг к 1914 году.После революции,гражданскойвойны и проведеннойвсеобщейнационализациисредств производстварынок ценныхбумаг как таковойпрекращаетсвое существование.

Впериод НЭПаначинаетсянекотороеоживление рынкаценных бумагза счет выпускагосударственныхоблигаций инезначительнойчасти акцийв системеразрушенногочастного сектора.Однако рынокво времена НЭПаносил весьмаограниченныйхарактер вотличии отдореволюционного.В основном этобыло связаноскорее с распределительным,чем с покупательными мобилизационнымаспектом ценныхбумаг. так какне было фондовыхбирж или самогорынка, где свободнопокупалисьи продавалисьценные бумаги.В основномакции распределялиськак между различнымиорганизациями,так и междувладельцамитого или иногопредприятияи банков. Такимобразом произошлокак бы сужениеразмеров ифункций рынкаценных бумаг.В результатеэтого экономикалишиласьдополнительногомобилизационногоинструментав полученииденежных средств.

Периодтак называемойиндустриализациии коллективизациипривел к ликвидациикоммерческогокредита, реформированиюмногих кредитныхинститутов.к широкойцентрализациибанковскихресурсов вруках Госбанкаи отраслевыхбанков, и кограниченномумеханизму рынкаценных бумагв виде выпускагосударственныхзаймов. К сожалению,советскаяпрактиказаимствованияна внутреннемрынке полнапримеровнедобросовестногоотношениягосударствак своим долговымобязательствам.Известны случаи, когда онооткладывалоисполнениесвоих обязательствпо государственнымценным бумагам.С 20-х годов этопроисходилодовольно часто,но вовсе непотому, что угосударстване было денегна счете, а простооно считало,что важнееосуществитькакие-то другиерасходы из этихсредств, и темсамым подрывалосвою собственнуюдоходную базу.Отказываясьот исполнениясвоих обязательств,оно исключалодля себя дальнейшиедобровольныезаимствованияна внутреннемрынке. Это привелок известнымнегативнымпоследствиямв нашей экономике:долгие годыу нас практическине было системыгосударственноговнутреннегодолга толькопотому, чтодобровольногосударственныеценные бумагиникто не покупал.

Такимобразом, произошлоеще большеесужение рынка.Правда, позамороженнымзаймам в течении70-80-х годов эпизодическипроисходилопогашение такназываемыхзаймов военныхлет, займоввосстановленияи развитиянародногохозяйства.

1989 -1990

Вусловияхдецентрализациивнешнеэкономическойдеятельностистало ясно, чтовалютный курсрубля, фиксируемыйГосбанком СССР,намного превышаетстихийноскладывающийсярыночный курс,не отражаетпаритетапокупательнойспособностии тормозитразвитиевнешнеэкономическихсвязей, деформируетструктурныепропорциинародногохозяйства СССР.Под контролемцентральныхгосударственныхорганов ВнешэкономбанкСССР началпроводитьвалютные аукционы(11.89 - 04.91), на которыхвпервые сталустанавливатьсярыночный курсрубля к долларуСША.

1991

Врамках ГосбанкаСССР был созданЦентр проведениямежбанковскихвалютных операций- Валютная биржа(апрель), в которомпроводилиоперации покупле-продажевалюты крупнейшиебанки (около25).

Наеженедельныхторгах устанавливалсяединый рыночныйкурс рубля побезналичнымоперациямбанков, которыйк концу 1991 г. сталглавным ориентиромдля установленияЦентробанкомРФ официальныхкурсов рубля.Правила межбанковскойторговли Валютнойбиржи вошлисоставнойчастью в валютноезаконодательствостраны.

1992

Центральныйбанк РФ, ведущиекоммерческиебанки, правительствоМосквы и АРБучредили 9 январянезависимоеакционерноеобщество закрытоготипа - Московскуюмежбанковскуювалютную биржу(АОЗТ ММВБзарегистрированов Московскойрегистрационнойпалате под№009.274 от 16.03.92 г.). Главнойцелью биржистала организациямежбанковскихторгов по валютеи другим финансовыминструментам.Уставной капиталбиржи составил249 млн. рублей,в том числе1,569 млн.долларовСША. Биржа сталаглавной площадкойдля проведениявалютных операцийбанков и предприятий,курс которойс 1 июля 1992 г. использовалсяЦБ РФ для официальнойкотировки рубляк иностраннымвалютам. Выигравтендер на правоорганизациибиржевойинфраструктурыдля государственныхценных бумаг,ММВБ началаподготовкук торгам поГКО.

1993

Этотгод стал периодомбурного расцветабиржевой валютнойторговли, обороткоторой значительновырос. Биржевойкурс рубля сталточным индикаторомдинамикимакроэкономическихпроцессов впереходныйпериод к рыночнойэкономике.Объем продажММВБ по долларуСША достиг12,627 млрд. долларов.

Наорганизационно-техническойбазе ММВБ началосьпроведениеаукционов иторгов погосударственнымкраткосрочнымбескупоннымоблигациям(ГКО), которыеуже к концугода превратилисьв самую ликвиднуюи надежнуюценную бумагуна российскомфондовом рынке.Это ознаменовалоначало преобразованияММВБ из чистовалютной биржив универсальнуюбиржевую структуру.

1994

ММВБпродолжиласвое развитиев качествеуниверсальногоинститута,обеспечивающегоинфраструктурныеусловия дляважнейшихдействующихсегментовфинансовогорынка - биржевыхвалютных операцийи операций сГКО.

Серьезнаядестабилизацияроссийскоговалютного рынкаосенью 1994 года("черный вторник")сделала актуальнымрешение проблемыповышениянадежностифункционированиябиржевоговалютногорынка, котораярешалась наММВБ с помощьювведения системыпредварительногодепонированиярублей и ограничениярезких колебанийкурса в ходеодной торговойсессии. Одновременно,успешная реализацияпроекта ГКОи быстрое расширениеэтого рынкапозволили ММВБстать ведущейфондовой биржейРоссии.

1995-1996

Kризисна внебиржевоммежбанковскомрынке в августе1995 года, вызвалбанкротстваряда крупныхкоммерческихбанков.

PынокГКО приобрелмакроэкономическиймасштаб, ставсамым крупнымсектором финансовогорынка РФ и однимиз главныхинструментовправительстваРФ по проведениюжесткой финансовойполитики наоснове неинфляционногофинансированиядефицита госбюджета.

ММВБприступилак торгам новымивидами государственныхценных бумаг(ОФЗ-ПК и ОВВЗ),а также началаподготовкук организацииторгов покорпоративнымценным бумагами фьючерсам.Доля операцийс ценными бумагамисоставила 71%.В условияхдействия “валютногокоридора”значительносократилсяоборот валютныхбиржевых торгов,но биржевойкурс осталсяважным индикаторомрынка. БанкРоссии отменилмеханизм прямойпривязки официальногокурса рубляк ММВБ и ввелмеханизм установленияофициальногокурса ЦБ РФ наоснове котировокбиржевого ивнебиржевогорынков.Числодилеров ГКОувеличилосьдо 300 организаций,включая 120 региональныхдилеров. ММВБначала торгипо корпоративнымоблигациям(РАО ВСМ), готовяськ торгам акциямиведущих российскихпредприятий.Совместно сбанками ирегиональнымибиржами ММВБучредила Расчетнуюпалату ММВБ,которая началаподготовкук проведениюрасчетов побиржевым сделкам.В сентябре ММВБзапустилабиржевой рыноксрочных инструментов(фьючерс надоллар США иГКО)

1997

Поитогам сделокс акциями ММВБначала рассчитыватьСводный фондовыйиндекс, которыйточно отразилрезкое падениерынка ценныхбумаг в России,вызванноемеждународнымфондовым кризисом.

ММВБсовместно сЦБ РФ учредиланекоммерческоепартнерство"НациональныйдепозитарныйЦентр" (НДЦ),который создандля оказаниядепозитарныхуслуг на организованномрынке ценныхбумаг (ОРЦБ).Срочныйрынок ММВБ сталведущим рынкомсрочных контрактовв России пообъему открытыхпозиций. В течениегода были введеныфьючерсы наОФЗ-ПК, акциии сводный фондовыйиндекс ММВБ.

1998-1999

Впервой половине1998 года ММВБпродолжаларазвивать всесектора биржевогофинансовогорынка, делаяакцент насовершенствованиимеханизматоргов и расчетовпо ценным бумагами срочныминструментам.Врамках программысозданиямежрегиональнойторгово-депозитарнойсистемы поценным бумагамММВБ и региональныебиржи подписалиновую редакциюдоговоров, всоответствиис которымирегиональныевалютные ивалютно-фондовыебиржи продолжиливыполнениефункций представителейММВБ на рынкеценных бумаги техническихцентров доступарегиональныхпрофессиональныхучастниковрынка к Торговойсистеме ММВБ.

ММВБпередала функциидепозитарногообслуживаниярынка государственных,субфедеральныхи корпоративныхценных бумагв Национальныйдепозитарныйцентр (НДЦ),учрежденныйбиржей и БанкомРоссии. Быстророс рыноккорпоративныхакций и субфедеральныхоблигаций(общее числоэмитентов исубъектов РФ- около 100, включаяоблигацииМосквы).

С июняначали проводитьсяторги новымвалютным контрактамтипа "валюта- валюта" в системеэлектронныхлотовых торгов(СЭЛТ), числоучастниковкоторой вырослодо 120 банков, аоборот сравнялсяс традиционнымиторгами с"фиксингом".

Вавгусте ситуациярезко изменилась.Россия вступилав периодфинансово-банковскогокризиса. Всоответствиис заявлениемот 17.08.98 г. ПравительствоРФ и Банк Россииобъявили обизмененииграниц валютногокоридора,приостановкеторгов по ГКО-ОФЗи их реструктуризациив новые государственныеценные бумагии о введениивременногоморатория навалютные выплатынерезидентам.ММВБ приостановилаторги по ГКО-ОФЗ(в соответствиис Заявлениемправительстваи ЦБ РФ), а такжевременноприостановиласрочные торгипо форс-мажорнымобстоятельствам.Были начатыторги по новымгосударственнымценным бумагам- облигациямБанка России.Оборот торговпо корпоративными субфедеральнымценным бумагамснизился, нобирже удалосьсохранитьликвидный рынокакций ведущихэмитентов.

Многиебанки не в состоянииоказалисьрасплатитьсяпо кредитам,в связи с этим,например, НК“ЮКОС”передалианглийскими японскимкредиторам24%(ранее34%).НациональныйРезервный Банкиспользовалкупленные наспец денежномаукционе 8,5%акций РАО“ЕЭСРоссии”в качествезадолга дляполучениязарезервированныхкредитови т.д.

31.12.99-последнийсрок погашенияпо ГКО-ОФЗ,со срокомвыпуска до 17августа 1998г.

I.3 Структурафондового рынка

Любойфондовой рыноксостоит изследующихкомпонентов:

-субъекты рынка;

-собственнорынок (биржевой,внебиржевойфондовые рынки);

- органыгосударственногорегулированияи надзора (Комиссияпо ценным бумагам,Центральныйбанк, Минфини т.д.);

-саморегулирующиесяорганизации(объединенияпрофессиональныхучастников рынка ценныхбумаг, которыевыполняютопределенныерегулирующиефункции, например,НАСД (США) и т.п.);

-инфраструктурарынка:

а) правовая,

б) информационная (финансовая пресса, системыфондовых показателейи т.д.),

в) депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (для государственныхи частных бумагчасто существуютраздельные депозитарно-клиринговыесистемы),

г) регистрационнаясеть.

Субъектамирынка ценныхбумаг являются:

1)эмитенты -государствов лице уполномоченныхим органов(государственныеорганы, органыместной администрации), юридическиелица и граждане, привлекающиена основе выпускаценных бумагнеобходимыеим денежныесредства ивыполняющие от своего именипредусмотренныев ценных бумагахобязательства(предприятияи другие юридическиелица, включаясовместныепредприятия,инвестиционныефонды, коммерческиебанки);

2)инвесторы (или их представители, не являющиесяпрофессиональнымиучастникамирынка ценныхбумаг) – этограждане илиюридическиелица, приобретающиеценные бумагиот своего имении за свой счетв собственность,полное хозяйственное ведение или оперативное управление с целью осуществленияудостоверенныхэтими ценнымибумагамиимущественныхправ. К нимотносятся:население,промышленныепредприятия,институциональныеинвесторы -инвестиционныефонды, страховыекомпании и др.;

3)профессиональныеучастники рынкаценных бумаг- юридическиелица и граждане, осуществляющие виды деятельности,признаннойпрофессиональной на рынке ценныхбумаг (дилерская,брокерскаяи др. виды деятельности).Например,инвестиционныеинституты - вкачестве посредника(финансовогоброкера), инвестиционногоконсультантаи инвестиционногофонда.

Инвестиционныеинституты

финансовый инвестиционный инвестиционная инвестиционный

брокер консультант компания фонд

Онивправе осуществлятьследующие видыдеятельности:

-брокерскуюдеятельность- совершениегражданско-правовыхсделок с ценнымибумагами наоснованиидоговоровкомиссии и/илипоручения;

-дилерскуюдеятельность- совершениесделок купли-продажиценных бумагот своего имении за свой счетпутем публичногообъявленияцены их покупкии продажи собязательствомпокупки и продажиэтих ценныхбумаг по объявленнымценам;

- депозитарнуюдеятельность- деятельностьпо хранениюценных бумаги/или учетуправ на ценныебумаги;

-деятельностьпо хранениюи ведению реестраакционеровв порядке,установленномзаконодательствомРФ;

-расчетно-клиринговуюдеятельностьпо ценным бумагам- деятельностьпо определениювзаимных обязательствпо поставке(переводу) ценныхбумаг участникамопераций сэтими бумагами;

-расчетно-клиринговуюдеятельностьпо денежнымсредствам -деятельностьпо определениювзаимных обязательстви/или по поставке(переводу) денежныхсредств в связис операциямипо ценным бумагам;

-деятельностьпо организацииторговли ценнымибумагами междупрофессиональнымиучастникамифондовогорынка, включаядеятельностьфондовых бирж.

Участникирынка ценныхбумаг обязаныориентироватьсяв многообразиифинансовых сделок и правильноотражать ихв бухгалтерскомучете.

Составучастников рынка ценныхбумаг зависитот той ступенина какой находитсяпроизводствои банковскаясистема, а такжекаковы экономическиефункции государства. Этим определяетсяспособ финансированияпроизводстваи государственныхрасходов. Важнымявляется такжеи объем накоплениясредств у населениясверх удовлетворениянеобходимыхтекущих потребностей.Если мелкоепроизводствофинансируетсяза счет собственныхнакопленийи капиталовсобственников- владельцевпроизводстваи банковскихкредитов, токрупное акционерноепроизводствофинансируетсвои капитальныезатраты почтиполностью засчет эмиссииакций и облигаций. Результатомявляется отделениесобственностии финансированияпредприятийот самогопроизводства. Государствов лице центральногоправительства и местных органоввласти со временемвсе в большейстепени прибегаетк заимствованиюсредств дляфинансирования бюджетных расходов вдополнениек взиманиюналогов, а такжев интервалахмежду поступленияминалогов. Главнуюмассу эмитентовакций составляютнефинансовые компании, они же выпускаютсреднесрочныеи долгосрочныеоблигации,предназначенныекак для пополненияих основногокапитала, таки для реализацииразличныхинвестиционныхпрограмм, связанныхс расширениеми модернизациейпроизводства.

Правительствовыпускает долговые обязательства широкого спектрасроков отказначейскихвекселей срокомв 3 месяца дооблигацийсроком 30, а иногдаи 50 лет.

Такимобразом, эмитентамиценных бумагявляются те,кто заинтересован в краткосрочном или долгосрочномфинансированиисвоих текущихи капитальныхрасходов и приэтом можетдоказать, чтоему как заемщику,должнику ипредпринимателюможно доверять.

Впринципе эмитентыценных бумагмогут сами разместить (то есть продать)свои обязательствав виде ценныхбумаг. Однакосложный механизмэмиссии в условияхконкуренции, потребностьв гарантированном размещенииценных бумагтребует нетолько большихрасходов, нои профессиональныхзнаний, специализации,навыков. Поэтому эмитенты вподавляющембольшинствеслучаев прибегаютк услугампрофессиональныхпосредников- банков, финансовыхброкеров,инвестиционныхкомпаний. Всеони в данномслучае, какорганизаторыи гаранты, являютсяпосредникамина рынке ценныхбумаг.

Чтокасается инвесторов,тона рынке денежныхценных бумагв качестве инвесторов доминируют банки, которыев то же времякак посредникичастично размещаюткраткосрочныебумаги у своих клиентов (например,коммерческиебанки однихпредприятийпредлагаютдругим предприятиям). На рынке капитальныхценных бумаг наблюдаетсяисторическая эволюция отпреобладанияиндивидуальныхинвесторовк доминированиюинституциональныхинвесторов.Появлениеинституциональныхинвесторов- важный этапв развитиирынка ценныхбумаг., Возникаетвозможностьчрезвычайногорасширениякруга покупателей финансовыхинструментов, а соответственнорассредоточенияриска помещениясредств в ценныебумаги.

Частныелица, как масса,населениеначинают вкладыватьсредства вценные бумагилишь тогда, когда они достигают достаточнойстепени личногобогатства, которым нужноуправлять, тоесть держатьв форме капитала- финансовыхактивов, приносящихдоход.

Существуют3 модели фондовогорынка взависимостиот банковскогоили небанковскогохарактерафинансовыхпосредников:

1. Небанковскаямодель (США) -в качествепосредниковвыступают небанковскиекомпании поценным бумагам.

2. Банковскаямодель (Германия)- посредникамивыступаютбанки.

3.Смешаннаямодель (Япония)- посредникамиявляются как банки, так инебанковскиекомпании.

Крометого, фондовыерынки можноклассифицироватьпо другим критериям:

-по территориальномупринципу(международные, национальныеи региональные рынки),

-по видамценных бумаг(рынок акцийи т.п.),

-по видамсделок (кассовыйрынок, форвардныйрынок и т.д.),

-по эмитентам(рынок ценныхбумаг предприятий,рынок государственных ценных бумаги т.п.),

-по срокам(рынок кратко-,средне-, долгосрочныхи бессрочныхценных бумаг),

-по отраслевомуи другим критериям.

I.4 Способы размещения ценных бумагна рынке

Любойфондовый рынокделится на первичный и вторичный.

Первичныйрынок объединяет фазу конструированиянового выпускаценных бумаги их первичноеразмещение.

Вторичныйрынок - это рынок, на которомобращаютсяранее эмитированныена первичномрынке ценныебумаги. В своюочередь вторичныйфондовый рынок подразделяется на организованныйи неорганизованныйрынки.

I.4.1Особенностипервичногорынка

Законодательнопервичный рынокценных бумагопределяетсякак отношения,складывающиесяпри эмиссии(для инвестиционныхценных бумаг)или при заключении гражданско-правовых сделок междулицами, принимающими на себя обязательствапо иным ценнымбумагам, и первымиинвесторами,профессиональнымиучастникамирынка ценныхбумаг, а такжеих представителями.

Такимобразом, первичныйрынок - это рынокпервых и повторных эмиссий ценныхбумаг, на которомосуществляетсяих начальноеразмещениесреди инвесторов.

Важнейшейчертой первичногорынка являетсяполное раскрытиеинформациидля инвесторов, позволяющеесделать обоснованныйвыбор ценнойбумаги длявложения денежныхсредств. Всядеятельностьна первичномрынке служитдля раскрытияинформации:подготовкапроспектаэмиссии, егорегистрацияи контрольгосударственнымиорганами спозиций полнотыпредставленныхданных, публикацияпроспекта иитогов подпискии т.д.

Особенностьюотечественнойпрактики являетсято, что первичныйрынок ценныхбумаг покапреобладает.Эта тенденцияобъясняетсятакими процессамикак приватизация,создание новыхакционерныхобществ, началофинансированиягосударственногодолга черезвыпуск ценныхбумаг, переоформлениечерез фондовыйрынок валютногодолга государстваи т.п.

Существуетдве формы первичногорынка ценныхбумаг:

-частное размещение;

-публичноепредложение.

Частноеразмещение характеризуется продажей (обменом)ценных бумагограниченномуколичеству заранее известных инвесторовбез публичногопредложенияи продажи.

Публичноепредложение- это размещениеценных бумаг при их первичной эмиссии путемпубличныхобъявленияи продажинеограниченномучислу инвесторов.

Соотношениемежду публичнымпредложениеми частным размещениемпостоянноменяется изависит оттипа финансирования,который избирают предприятияв той или инойэкономике, отструктурныхпреобразований,которые проводитправительство,и других факторов.Так, в Россиив 1990-1992 гг. преобладало(до 90%) частноеразмещениеакций (созданиеоткрытых акционерныхобществ). Основнаячасть публичногопредложенияакций приходиласьна банки иинвестиционныеинституты. Сначалом масштабногопроцесса приватизациив конце 1992 г. ицентрализованнымпреобразованиеммногих государственных предприятийв акционерныеобщества открытоготипа, доля публичногопредложенияакций резкоувеличилась.

I.4.2Особенностивторичногорынка

Подвторичнымфондовым рынкомпонимаютсяотношения,складывающиесяпри обращенииранее эмитированныхна первичномрынке ценныхбумаг.

Основувторичногорынка составляютоперации, оформляющиеперераспределениесфер влияниявложений иностранных инвесторов,а также отдельныеспекулятивныеоперации.

Важнейшаячерта вторичногорынка - это его ликвидность,т.е. возможностьуспешной и обширной торговли,способностьпоглощатьзначительныеобъемы ценныхбумаг в короткое время, при небольшихколебанияхкурсов и принизких издержкахна реализацию.

Вторичныйрынок ценныхбумаг подразделяетсяна:

-организованный(биржевой) рынок

-неорганизованный(внебиржевойили "уличный")рынок.

Особенностиданных рынковбудут рассмотреныниже.

Биржевойрынок

Организованныйили биржевойрынок исчерпываетсяпонятием фондовойбиржи, как особого,институциональноорганизованногорынка, на которомобращаютсяценные бумаги наиболее высокогокачества иоперации накотором совершаютпрофессиональныеучастники рынкаценных бумаг.

Понятиефондовой биржи

Фондоваябиржа - этоорганизованныйрынок для торговлистандартнымифинансовымиинструментами,создаваемаяпрофессиональнымиучастникамифондового рынкадля взаимныхоптовых операций.

Признакиклассическойфондовой биржи:

1) этоцентрализованныйрынок, с фиксированнымместом торговли,т.е. наличиемторговой площадки;

2) на данном рынкесуществуетпроцедураотбора наилучшихтоваров (ценныхбумаг), отвечающих определеннымтребованиям(финансоваяустойчивость и крупные размерыэмитента, массовостьценной бумаги,как однородногои стандартноготовара, массовостьспроса, четковыраженнаяколеблемостьцен и т.д.);

3)существованиепроцедурыотбора лучшихоператоров рынка в качествечленов биржи;

4)наличие временногорегламентаторговли ценнымибумагами истандартныхторговых процедур;

5)централизациярегистрациисделок и расчетовпо ним;

6)установлениеофициальных(биржевых) котировок;

7)надзор за членамибиржи (с позицийих финансовойустойчивости,безопасноговедения бизнесаи соблюденияэтики фондовогорынка).

Функциифондовой биржи:

а)создание постояннодействующегорынка;

б)определениецен;

в)распространение информации о товарах и финансовыхинструментах,их цена и условияобращения;

г)поддержание профессионализма торговых и финансовыхпосредников;

д)выработкаправил;

е)индикация состоянияэкономики, еётоварных сегментови фондовогорынка.

Всегов мире коло 150фондовых бирж,крупнейшимиявляются следующие:Нью-Йоркская,Лондонская,Токийская,Франкфуртская,Тайваньская,Сеульская, Цюрихская, Парижская, Гонконгскаяи биржа КуалаЛумпур.

Российскаяпрактика.

Внастоящее времяв России насчитываетсяболее 60 фондовыхбирж что составляетболее 40% мировогоколичества,несмотря нато, что в мировой практике достаточносильны тенденциис созданиюцентрализованныхсистем фондовыхбирж (Германия,Япония, Францияи др.).

Фондоваябиржа, по российскомузаконодательству,определяетсякак организация, исключительнымпредметомдеятельностикоторой являетсяобеспечениенеобходимыхусловий нормальногообращенияценных бумаг,определениеих рыночныхцен (цен, отражающихравновесиемежду спросоми предложениемна ценные бумаги)и надлежащеераспространениеинформациио них, поддержаниевысокого уровняпрофессионализмаучастниковрынка ценныхбумаг.

Фондоваябиржа создается в форме закрытогоакционерногообщества идолжна иметьне менее 3 членов.Членами фондовойбиржи могутбыть толькоее акционеры.Фондовая биржаявляетсянекоммерческойорганизацией,не преследуетцели получениясобственнойприбыли, основанана самоокупаемостии не выплачиваетдоходов отсвоей деятельностисвоим членам.

Крометого, к российскойбирже предъявляютследующиетребования:

а)минимальныйуставный капитал- 3 млн. руб.;

б)членами могутбыть толькоинвестиционные институты игосударственныеисполнительныеорганы, в основныезадачи которыхвходят операциис ценными бумагами;

в)должна получитьлицензию на деятельность в качествефондовой биржи;

г)не может действоватьв качествеинвестиционногоинститута;

д)не вправе выпускать ценные бумаги за исключениемсобственныхакций;

е)не допускаетсянеравноправноечленство, временноечленство исдача брокерскихмест в аренду;

ж)наделяетсяопределеннымирегулирующимиправами (требованияк инвестиционныминститутам, квалификационныеправа допуска).

Фондовыеотделы товарныхи валютных бирж- их самостоятельныеструктурныеподразделенияс обособленнымбалансом. Всетребования,предъявляемыек фондовойбирже, за исключениемеё статуса какакционерногообщества,действительныи для фондовыхотделов.

Организационноеустройствофондовой биржи

Фондоваябиржа выступаетв качестветоргового,профессиональногои технологическогоядра рынкаценных бумаг,кроме того,биржа являетсяпредприятием.

Вмеждународнойпрактике существуютразличныеорганизационно-правовыеформы бирж:

-неприбыльнаякорпорация(Нью-Йоркскаябиржа);

-неприбыльнаячленская организация(Токийскаябиржа);

-товариществос ограниченной ответственностью(Лондонскаяи Сиднейскаябиржи);

-полугосударственнаяорганизация(Франкфуртскаябиржа);

-прочие формы.

Ив международнойи в российскойпрактике биржифункционируютв группе дочерних компаний иструктур, выполняющихвспомогательныефункции. Созданиепри бирже дочернихюридическихлиц используетсядля следующихцелей: а) организацияотдельныхторговых площадок(фьючерсныерынки и т.д.), б)созданиеклирингово-расчётныхи депозитарныхорганизаций,в) удаления "зарамки" биржикоммерческихопераций иуслуг, не соответствующихнеприбыльномустатусу фондовойбиржи.

Организациярынка:

-установлениеправил торговлии организациидеятельностирынка;

-допускновых членовна биржу, исключениечленов;

-допускна рынок ценныхбумаг (листинг).

Текущееуправлениебиржевым рынком:

-организациятекущей работырынка (трейдинга);

-организацияи надзор затекущей работойучетно-операционных,клиринговыхи депозитарныхсистем;

-сбор,анализ и распространениетекущей биржевойинформации;

-организацияи надзор затекущей работойрынков отдельныхвидов ценныхбумаг (фьючерсныеи опционныесекции и т.п.);

Надзорза состояниемрынка:

-контрольсостояния итенденцийразвития биржевогорынка;

-внешнеенаблюдениеи оценкафинансово-хозяйственногоположенияэмитентов,ценные бумагикоторых обращаютсяна фондовойбирже;

-внешнеенаблюдениеи оценкафинансово-хозяйственногоположениякомпаний-членовфондовой биржи;

-дисциплинарноенаблюдениеи административныесанкции;

-арбитражспоров и разногласиймежду членамии биржи, а такжееё членами иклиентами.

Внешниесвязи и услугипублике:

-международныесвязи;

-связис общественностью;

-услугипублике,компаниям-эмитентам, компаниям-членамфондовой биржи.

Развитие,маркетинг иуправлениестратегическимразвитием:

-разработкановых технологическихи информационныхсистем дляторговой,учетно-административнойи информационнойдеятельностифондовой биржи.

Учетно-административныеи операционныеработы:

-клиринги расчеты (еслине выделеныв дочернююкомпанию);

-депозитарий(если не выделеныв дочернююкомпанию);

-учетно-операционныеработы, внутреннеефинансовоепланированиеи контроль,внутреннийаудит;

-административноеуправлениефондовой биржейкак предприятием.

Вкачестве примераорганизационнойструктуры российскихфондовых биржприведем организациюМосковскоймежбанковскойвалютной биржи(ММВБ). ММВБ - этоакционерноеобщество закрытоготипа. Сруктурабиржи рассмотренатолько в части,относящейсяк операциямс ценными бумагами.

Принципомсоздания высшихорганов фондовыхбирж в международнойпрактике являетсяпредставительствовсех сторон,участвующихв биржевомрынке, для того,чтобы на верхнемуровне управлениябиржей работалмеханизм консолидацииинтересов ипринятиясбалансированныхрешений, обеспечивающихустойчивую,без потрясенийработу биржевогорынка. Что касаетсяроссийскогоопыта, то принциппредставительстваи консолидацииинтересовразличныхсторон, участвующихв фондовомрынке, практическине учитываетсяпри формировании руководящих органов российскихфондовых бирж(например, биржевойсовет ММВБсостоит толькоиз представителейакционеров; правил, устанавливающихпредставительстваразличныхсторон в директоратебиржи, не существует).

Листинг

Ценныебумаги попадаютна биржу неавтоматически,и далеко не всеиз них могутбыть допущенына биржу. Процедурадопуска ценныхбумаг к торговлена бирже называетсялистингом.Практическиво всех странахв соответствиис принятыминормативнымиактами вопросо допуске ценныхбумаг на биржурешает самабиржа. И именноот биржи, а неот какого-либодругого органазависит, будутли те или иныеценные бумагипродаватьсяна данной бирже.Если ценныебумаги какого-либоэмитента принимаютсядля продажина бирже, значит,они принятык котировкеи включаютсяв котировочныйсписок (или“лист”) и именуются“списочными”или “листинговыми”.

Компания,желающая включитьсвои акции вбиржевой список,подает на биржузаявку определеннойформы и сообщаето себе довольноподробнуюинформацию.Объем и характерэтих сведенийопределяетсама биржа,поэтому требованияк ценным бумагамна разных биржахмогут бытьразличными.Ценные бумаги,не включенныев биржевойсписок на однойбирже, могутбыть принятыдругой биржей,где требованияболее мягкие.

Внебиржевойрынок

Внебиржевойрынок охватываетрынок операцийс ценными бумагами,совершаемыхвне фондовойбиржи.

Черезэтот рынокпроходит а)большинствопервичных размещений;б) торговля бумагами худшегокачества (всравнении сзарегистрированнымина бирже).

Вместес тем, существуютпереходныеформы, так называемые"прибиржевые"рынки, которыеразмываютчеткую границу между биржевымии внебиржевымирынками. Это"вторые", "третьи","параллельные"рынки, создаваемыефондовымибиржами и находящиесяпод их регулирующимвоздействием. Как правило,подобные рынкиимеют болеенизкие требованияк качествуценных бумаг,включают в себяакции малыхи средних компаний,поддерживаяпри этом регулярностьторговли, котировкии единствоправил. Возникновение этих рынковбыло обусловленостремлениемфондовых биржрасширить свойрынок, а такжежеланием создатьупорядоченный,регулируемыйрынок ценныхбумаг дляфинансированиянебольших исредних компаний, являющихсяносителяминаиболее современныхтехнологий.

Сдругой стороны,из чисто внебиржевогооборота возникаюторганизованные системы торговли ценными бумагами, имеющие компьютернуюоснову и аналоги территориально распределеннойэлектроннойбирже. Примероммогут бытьвнебиржевыесистемы Национальнойассоциации инвестиционных дилеров (США): НАСДАК

(NASDAQ) -Система автоматическойкотировкиНациональнойассоциацииинвестиционныхдилеров, НМС(NMS) - Ценные бумагинациональногорынка, а такжеКанадскаясистема внебиржевойторговли (COATC), Система автоматическойкотировки и дилинга приСингапурскойфондовой бирже(SESDAQ) и другие.

Российскаяпрактика

Внастоящее время российскийвнебиржевой рынок состоитиз следующихсегментов:

- Государственныеценные бумаги

- система торговли долгосрочнымиоблигациямидля юридическихлиц, созданнаяЦентральнымбанком России( в качестведилерской/брокерскойсети выступают Главные территориальныеуправленияЦБР, еженедельныеобъемы продаж- несколькодесятков млн.рублей);

-система торговлигосударственнымикраткосрочнымиоблигациями(электронныймежбанковскийрынок, созданный ЦБР совместнос Московскоймежбанковскойвалютной биржей;

-торговая сетьСберегательногобанка по операциямс мелкономинальнымигосударственнымиоблигациямии другими долговымиобязательствами государствадля физическихлиц ( в качествеброкерскойсети выступаютотделенияСберегательногобанка и их филиалы;

-аукционнаясеть (центры приватизации и т.п.) Государственногокомитета поимуществу РФ(торговля акциямиприватизируемыхпредприятий,обмен акцийна ваучеры,рынок приватизационныхсделок, совершаемыхпри акционированиипредприятий,на основерегиональнойсети Госкомимущества);

-"телефонные"внебиржевыерынки валютныхоблигаций,казначейскихвекселей и т.д.

*Ценныебумаги частныхэмитентов:

-внебиржевоепервичноеразмещениеакций вновь созданныхакционерныхобществ, долговыхценных бумаг;

-внебиржевойвторичный рынокценных бумаг коммерческихбанков (депозитных и сберегательныхсертификатов, финансовыхвекселей);

-стихийные внебиржевые рынки ценных бумаг (оборотпо ценным бумагамкак междупредприятиями,так и междуфизическимилицами);

-электронныевнебиржевыерынки, имеющие организованныесистемы торговли (электронныйрынок ELM (акциина нем котируютсянаряду с продовольствием, химическойпродукциейи т.п.),

проектыкорпорации"АСТ", "Национальной торгово-банковскойсистемы" и др.Электронныефондовые рынкинаходятся впроцессеформирования;

-стихийный рыноксуррогатовценных бумаг (коммерческиесертификаты,кредитныеопционы, стандартизированныестраховыеполисы, обращающиеся товарные контракты, "билеты", свидетельствао депонированиии т.п.);

Следуетотметить, чтодо 1993г. российский внебиржевойрынок отличалсяспекулятивностьюи большим количествомафер, и толькос 1993 г. он сталприобретатьоптовый характер(торговля крупными партиями акций для установленияконтролирующеговлияния и т.п.)и развиватьсяпо цивилизованномупути.

Технологииторговли, применяемыена первичноми вторичномрынках ценныхбумаг

Взависимости от применяемых технологийторговли можновыделить следующиерынки: стихийный, дилерские и аукционные.

Стихийныйрынок. Правилазаключениясделок, требованияк ценным бумагами участникамне установлены, торговляосуществляетсяпроизвольно,в частном контактепродавца ипокупателя.

Вроссийскойпрактике существуетмного примеровподобных рынков.Это стихийныйрынок, сложившийсявокруг Российскойтоварно-сырьевойбиржи (торговляваучерами) иуличный рынок ценных бумаг"Гермеса" в1992-1993 гг., стихийныйрынок вокругЦентральнойреспубликанскойуниверсальнойбиржи в 1994 г.

Аукционныерынки. Это рынки,которые характеризуютсяпубличнымигласными торгамис открытымсоревнованиемпокупателейи продавцовв назначенииценовых и других условий сделок по ценным бумагам,при наличиимеханизмасопоставлениязаявок на покупкуи продажу иустановленияудовлетворяющихдруг другузаявок, которыемогут служитьоснованиемдля заключениясделок. Аукционные рынки подразделяются на: простой аукционныйрынок, голландскийаукцион и двойныеаукционныерынки.

* Простойаукционныйрынок - рынок,на котором состязаютсятолько покупатели,прямая конкуренцияпродавцовотсутствует.

Передначалом торгов, на основаниизаявок на покупкуи продажу,составляетсясводный котировочныйлист. Аукционпроисходитпутем публичногопоследовательногооглашениясписка предложений,по каждому изкоторых проводитсягласное состязаниепокупателейпутем назначенияновых цен. Простойаукцион лежит в основе деятельностибольшинствароссийскихбирж и фондовыхотделов товарныхбирж, и частоиспользуетсядля организациивнебиржевых аукционов ценных бумаг, проводящихсяроссийскимиинвестиционнымиинститутами.Данная технологияподходит дляразвивающегосяи неликвидногорынка ценныхбумаг, какимявляется российскийрынок.

*При голландскомаукционе происходитпредварительноенакоплениезаявок покупателей,которые заочнорассматриваютсяэмитентом илипосредником, работающимв его интересах.Устанавливаетсяединая цена,которая равнасамой нижнейцене в заявкахна покупку,позволяющейпродать весьвыпуск. Всезаявки на покупку,представленныепо ценам вышеофициальных, удовлетворяютсяпо официальнойцене. По даннойсхеме проводятсяаукционы казначейскихвекселей в США.В России онаиспользоваласьдля размещенияГКО, но в данномслучае заявкиудовлетворялисьпо ценам , покоторым онибыли поданы.

*Двойные аукционные рынки - на такихрынках междусобой конкурируюти продавцы ипокупатели. Этот вид рынкав свою очередьвключает:

-онкольныерынки,

-непрерывныеаукционныерынки.

а)Онкольныерынки. До началаторгов накапливаютсязаявки о

покупкеи продаже, которыезатем ранжируютсяпо ценовымпредложениям,последовательностипоступленияи количеству. Совпадающиезаявки и предложениясравниваются, устанавливаетсяопределенныйкурс, по которомуможно удовлетворить наибольшееколичествозаявок о покупкеи предложенийна продажу. Такие рынкишироко используютсяна Западе ворганизациидвойного режимаработы фондовыхбирж. Подобныерынки началифункционироватьв России, например,в деятельностивалютной биржи.

б)Непрерывныеаукционныерынки. Именнопо данной схемеорганизованаработа крупнейшихфондовых биржна Западе. Впериод торговна таком рынкевозникаетнепрерывныйпоток заявокна покупку ипредложенийо продаже, которыерегистрируютсяспециальноуполномоченнымилицами, сводящимимежду собойвсе порученияпродавцов ипокупателей.Вновь поступающиезаявки сравниваютсяс зарегистрированнымиранее и, еслиони совпадают,то удовлетворяютсяв порядке поступления, а при одновременномпоступлении- выполняютсянаибольшиепо сумме поручения. Непрерывныйаукционныйрынок возможенлишь при значительныхобъемах ежедневного предложения ценных бумаг(более 10000 лотовежедневно). ВРоссии примеромтакого рынкаможет служитьрынок ГКО.

*Дилерскиерынки. На этихрынках продавцыпублично объявляюто ценах предложения и порядке доступак местам покупкиценных бумаг. Покупателисогласные сценовымипредложениямии

другимиусловиямиинвестирования,заявляют освоих намеренияхи приобретаютценные бумаги.Продавцы несутобязанностьсовершитьсделки с любымлицом по ценам,которые ониобъявили. Прямойоткрытой конкуренциимежду продавцамиили между покупателямине происходит. Дилерскиерынки применяютсяпри: а) первичномразмещенииценных бумаг; б) в тендерных предложениях(публичномпредложениикрупного инвесторао покупке ценныхбумаг).

Организоватьдилерские рынкиможно на основеследующих видовпредложенииценных бумаг:

-локализованного(назначение несколькихлокальных местпродаж за наличные);

-распределенного(создание распределительнойсети из рыночныхмест, по категорияминвесторов,ценных бумаг,формам оплаты);

-продленного(создание постоянногопредложенияразличных видовценных бумагв филиальнойсети коммерческогоили сберегательногобанка).

Схемадилерскихрынков в Россиииспользовалась при первомпубличномпредложенииакций для частныхи юридическихлиц (межбанковскоеобъединение"Менатеп", декабрь 1990 г.) и при размещенииСберегательнымбанком РФ продленногопредложенияна приобретениевыпущенныхим акций в своихотделенияхи филиалах.

II Классификацияценных бумаг

Ценнойбумагой являетсядокумент,удостоверяющийс соблюдениемустановленнойформы и обязательныхреквизиторовимущественныеправа, осуществлениеили передачакоторых возможнытолько при егопредъявлении.

II.1 Видыценных бумаги их характеристика

Вкачестве ценныхбумаг признаютсялишь те, которыеотвечают следующимтребованиям:

-обращаемостьна рынке;

- доступностьдля гражданскогооборота;

-стандартностьи серийность;

-документальность;

-регулируемостьи признаниегосударством;

-ликвидность;

-рискованность;

-обязательностьисполнения.

Обращаемость- это способностьценной бумагипокупатьсяи продаватьсяна рынке, а такжево многих случаяхвыступать вкачествесамостоятельногоплатежногоинструмента,облегчающегообращениедругих товаров.

Доступностьдля гражданскогооборота- способностьценной бумагине только покупатьсяи продаваться,но и быть объектомдругих гражданскихотношений,включая всевиды сделок(займа, дарения,хранения ит.п.)

Стандартность- ценная бумагадолжна иметьстандартноесодержание(стандартностьправ, которыепредоставляетценная бумага,стандартностьсроков, местторговли, правилучета и другихусловий доступак указаннымправам, стандартностьсделок, связанныхс передачейценной бумагииз рук в руки,стандартностьформы самойбумаги и т.п.)

Серийность- возможностьвыпуска ценныхбумаг однороднымисериями, классами.

Документальность.Ценная бумага- это всегдаопределенныйдокумент, содержащийвсе предусмотренныезаконодательствомреквизиты.Отсутствиехотя бы одногоиз них влечетнедействительностьценной бумагиили переводее в разрядиных обязательственныхдокументов.

Регулируемостьи признаниегосударством.Документы,претендующиена статус ценныхбумаг, должныбыть признаныгосударствомв качестветаковых, чтообеспечиваетих хорошуюрегулируемостьи доверие кним. Плохорегулируемыеи не признанныегосударствомбумаги не могутпретендоватьна статус ценных.

Ликвидность- способностьценной бумагибыть быстропроданной,превратитьсяв денежныесредства безпотерь длядержателя.

Рискованность- вероятностипотерь, связанныес инвестициямив ценные бумагии неизбежноим присущие.

Обязательностьисполнения.Законодательствоне допускаетотказа от исполненияобязательства,выраженногоценной бумагой,если тольконе будет доказано,что ценнаябумага попалак держателюнеправомернымпутем.

Ценные бумагиимеют несколькоосновных форм.

ВРоссийскойФедерации,согласно Положениюо выпуске иобращенииценных бумаги фондовыхбиржах в РСФСРот 28.12.1991г., ценныебумаги - этоденежный документ,удостоверяющийимущественноеправо или отношениезайма владельцадокумента поотношению клицу, выпустившемутакой документ.

Ценныебумаги могутсуществоватьв форме обособленныхдокументовили записей

на счетах.Ценные бумагиможно разделитьна бумаги сфиксированными нефиксированнымдоходом, государственные,муниципальные,корпоративныеи производныеценные бумаги.

Естьи смешанныеформы. Ценныебумаги с фиксированнымдоходом (ихназывают такжедолговымиобязательствами)представленыоблигациями,депозитнымисертификатами,чеками и векселями.Ценные бумагис нефиксированнымдоходом - этопрежде всегоакции.

Ксмешаннымформам можноотнести конверсионныедолговыеобязательстваи опционныезаймы, которыеобладают известнымсходством соблигациямии представляютсобой переходнуюк акциям формуценной бумагис фиксированнымдоходом. Обавида ценныхбумаг имеюттвердо фиксированныйпроцент, но вотличие отобычных корпоративныхоблигаций ихпокупка связанас возможностьюв дальнейшемприобретатьакции.

II.2Корпоративныеценные бумаги

II.2.1Облигации

Облигации- долговыеобязательстваакционерныхобществ, выпускаемыеобычно большимипартиями. Ониявляютсясвидетельствомтого, что выпустившаяих компанияявляется должникоми обязуетсявыплатитьвладельцуоблигации втечение определенноговремени процентыпо ней, а понаступлениисрока выплаты- погаситьсвой долг передвладельцемоблигации. Влюбом случаеоблигацияпредставляетсобой долг, аее держательявляется кредитором (но несовладельцем,как акционер).По российскомузаконодательствуоблигация -эмиссионнаяценная бумага,закрепляющаяправо держателяэтой бумагина получениеот эмитентаоблигации впредусмотренныйсрок ее номинальнойстоимости изафиксированногов ней процентаот этой стоимостиили иногоимущественногоэквивалента.

Привлекательностьоблигаций втом, что они вотличие отакций могутпродаватьсяпо эмиссионнойстоимости(эмиссионномукурсу), котораяниже их номинальнойстоимости(номинальногокурса), напримерза 98тыс. руб. вместо100 тыс. руб.Такая скидкас цены называетсядизажио. Крометого, можетбыть достигнутадоговоренность,что и погашениеоблигаций будетпроведено непо номинальному,а по более высокомукурсу, напримерпо 103тыс. руб. вместо100 тыс. руб. Такимобразом, возникаетнадбавка, илиажио, котораяпри соответствующемсроке погашенияоблигацийпредставляетсякак дополнительныйдоход (нарядус процентнымиплатежами).Суммарныйдоход (проценти ажио или дизажио)облигацииявляется важнымпоказателемпри оценкеусловий облигации.

Вбольшинствеслучаев вкладчикиприобретаютэти ценныебумаги по курсу,отличающемусяот номинального.

Всоответствиис этим доходи номинальныйпроцент пооблигации могутсущественноотличаться.

гдеY- доход;N — номинальныйпроцент; Р— эмиссионныйкурс ценнойбумаги.

Внастоящее времясуществуетмного различныхвидов облигаций.Так, имеются«вечные» рентныебумаги, владельцыкоторыхполучают толькопроцентныеплатежи безправа возвратассуды; облигации,погашаемыепри выполненииопределенныхусловий, именные,на предъявителяи т.п.

II.2.2Акции

ПоРоссийскомузаконодательствуакция- эмиссионнаяценная бумага,закрепляющаяправа ее владельца(акционера)на получениечасти прибылиакционерногообщества в видедивидендов, на участие вуправленииакционернымобществом и на часть имущества,остающегосяпосле его ликвидации.Для того чтобыосуществитьналичный выпуск(эмиссию) акций,компания обязанапредставитьподробнуюинформациюо своем финансовомположении,после чего ейбудет выданоофициальноеразрешениена указанныйвыпуск. Перваяпродажа акций(их так называемоепервичноераспределение)производитсяпо номинальнойцене. Правдаесли выпускраспространяетсяв течения несколькихмесяцев, привысоком общемросте цен изменяетсяи продажнаяцена акций всторону повышения.Сегодня в Россииакции выпускаютсякак в наличной,так и в безналичнойформе. В первомслучае акционерполучает специальныйдокумент сподписью ипечатью, накотором написано,что это акция.При безналичнойформе акциине выпускаютв виде специальныхудостоверений,или сертификатов,а просто производитсязапись на счете,открываемомна имя акционера.

Послевыпуска и первичногоразмещенияначинается"трудовая»жизнь акций.Как это происходит,рассмотримна условномпримере.

Допустим,посредствомвыпуска акцийудалось собрать10 млрд.руб., необходимыхдля арендыздания, закупкимашин и оборудования,найма рабочихи т.д. Всего продано1млн. акций по10000 руб. Каждаятакая акциядает правосвоему владельцуна получениедивиденда.Скажем, есликомпания втекущем годуполучила прибыльв размере2 млрд.руб., то частьэтой суммы(пусть1 млрд.руб.) распределяетсясреди акционеровпо 1000руб. на десятитысячнуюакцию в качестведивиденда.

Акция- бессрочнаябумага, она невыпускаетсяна какой-тозаранее оговоренныйпериод. Жизньакции обрываетсялишь с прекращениемсуществованияакционерногообщества. Этопроисходитпри добровольнойликвидации,поглощениидругой компаниейили слияниис ней, банкротстве.

Величинагодовых дивидендовзависит отдохода по акциям прибыли, указаннойв балансеакционерногообщества. Обычноакционернаякомпания стремитсявыплачиватьдивиденды, повозможностирастущие и темсамым демонстрироватьобщественномумнению своепоследовательноеразвитиеили имитироватьего. К тому жепокупая, сохраняяили продаваяакцию, акционерисходит из двухосновных моментов.Первый из них- уровеньгодового дивиденда:

гдеУ —доход на акцию;В —дивиденд; Р— ценаприобретения.Его обычносравниваютс процентом,выплачиваемымпо другим формамсбережений.

Второймомент, воздействующийна вкладчикапри покупкеакции, заключаетсяв ожидании, чтоее курс будетрасти. В современныхусловиях - этоглавное чтоопределяеткурс акции.

Видыакций

Преждевсего, различаютакции на предъявителяи именные акции.

Фактическоевладение акциейна предъявителяозначает юридическоеудостоверениетого, что еевладелец являетсяакционеромкомпании. Вслучае с именнойакцией акционерамисчитаются лишьте ее владельцы,данные о которыхвнесены в акционернуюкнигу компании.

Акцииподразделяютсятакже на обычныеи привилегированные.

Обычныеакции — этоакции, владельцыкоторых обладаютвсеми правами,предусмотреннымиакционернымправом. Привилегированныеакции предусматриваютналичие у ихвладельцевопределенныхпреимуществпо сравнениюс владельцамиобычных акций.Одно из нихсостоитв том, чтопо привилегированнымакциям выплачиваетсяпредварительноустановленныйдивиденд. Существуетдва видапривилегированныхакций. Первыйиз них- акции сфиксированнымдивидендом.Эта формапривилегированныхакций по своейсути близкак облигациям.Второй вид- это привилегированныеакции с фиксированнымдивидендом,которые предусматриваютдополнительноеучастие враспределяемойприбыли компании- так называемыхсверхдивидендов.Другой варианттаких акцийпредусматриваетопределеннуюдоплату кфиксированномудивиденду,зависящую отвеличины дивидендапо обычнойакции. Например,за каждый пунктдивидендаобычной акции,превышающейуровень10%, по привилегированнойакции дополнительновыплачивается0,5% до максимальногоуровня дивидендав 20% .

Владельцы привилегированныхакций приобретаютправо голосана общих собранияхакционеровв следующихслучаях:

- по вопросамреорганизациии ликвидацииакционерногообщества имеют

право голосавсе владельцыакций;

-по вопросамограниченияправ владельцевакций определенноготипа;

- повсем вопросам- владельцыакций (кромекумулятивных- дивиденды вслучае невыплаты накапливаетсяи полностьювыплачиваетсявпоследствии),для которыхопределенразмер дивиденда,в случае невыплатыили неполнойвыплаты дивиденда.При этом владельцыакций имеютправо голосадо полной выплатыдивидендовпо акциям;

-по всем вопросам- владельцыкумулятивныхакций, еслигодовое собраниеакционеров,которое должнобыло принятьрешение о выплатенакопленныхдивидендов,решило их невыплачиватьили выплачиватьне полностью.Право голосапредоставля­етсяпосле этогособрания и дополной выплатыдивидендовпо кумулятивнымакциям.Периодичностьвыплат дивидендовможет бытьразличной:ежеквартально,раз в полгодаи один раз вгод. Промежуточныйдивиденд объявляетсяСове­том директоров.

Крометого, существуютпривилегированныеакции конвертируемые(обмениваемыена обыкновенныеакции), с корректнойставкой (дивидендзависит откомбинациипроцентныхставок пократкосрочнымгосударственнымоблигациями финансовыминструментам),отзывные (даютправо отозватьакции, т.е. выкупитьих по цене снадбавкой кноминалу). Заметим,что виды привилегированныхакций могуткомбинироваться.Еслипроисходитликвидациякомпании, товладельцыпривилегированныхакций имеютпреимущественноеправо при разделечистого имуществафирмы. До тогокак происходятпогашениеобычных акций,владельцампривилегированныхакций выплачиваетсясумма, превышающаяих номинальнуюстоимостьт. е. они покрываютсяпо рыночномукурсу. Однакодля акционеров,владеющихпривилегированнымиакциями, в данномслучае естьи отрицательныймомент. Еслипри ликвидациикомпании имеютсязначительныезаконодательноразрешенныеили скрытыерезервы, то онираспределяютсямежду владельцамиобычных акций,в результатечего погашениеобычных акцийпроисходитпо курсу, существеннопревышающемуих номинальнуюстоимость.Таким образом,акции— самыйопасный с точкизрения вероятностипотери всейинвестиционнойсуммы вид ценныхбумаг. В теорииони должныприноситьмаксимальныйдоход. Постоянноеснижение дивидендныхвыплат на акциидолгое времяможет компенсироватьсяростом их рыночногокурса и, следовательно,доходом наакцию. Как толькотакаякорректировкаокажетсянедостаточной,начинаетсямассовая распродажаакций икак следствие- сильноепадение ихкурса.

ВРоссии популярность акций срединаселенияневысока. Например,в 1995г. осталисьнепроданными63 млн. акций,или 45%акций предназначенныхдля открытойпродажи.

«Золотаяакция»

«Золотаяакция»в концепцииЗакона - специальноеправо на участиеРоссийскойФедерации, еесубъектов имуниципальныхобразованийв управленииакционернымиобществами.

Ранеев соответствиис указом президента№ 1392 от 16.11.92г. «Омерах по реализациипромышленнойполитики приприватизациигосударственныхпредприятий»«Золотаяакция»рассматриваласькак акция, т.е.ценная бумага,эмитированнаяакционернымобществом.

«Золотаяакция», являясьпривилегированной,предоставляла право ее владельцуна получениедивиденданаравне с владельцамиобыкновенныхакций и правоголоса на общемсобрании акционеров.Кроме того«Золотая акция»предоставлялавладельцу правовето по рядуважных вопросовдеятельностиакционерногообщества, в томчисле о внесенииизменений в

устав,совершениисделок с имуществомобщества, созданиидочерних предприятийи участии виных предприятиях,реорганизацияи ликвидацияобщества.

Сопоставлениеправ, предоставляемыхвладельцамакций и облигаций

Отличиеправ, предоставляемыхсвоим владельцамакциями иоблигациями,наиболее яркопроявляетсяпри следующихсобытиях деятельностиакционерногообщества:

-участие в работеОбщего собранияакционеров.Акции предоставляютправо голосана собрании,облигациинет;

-ликвидацияакционерногообщества. ПроцедурараспределенияимуществаликвидируемогоакционерногообществаопределяетсяГражданскимКодексом РоссийскойФедерации. Онасостоит из двухэтапов. На первомпроисходитвыплата денежныхсумм кредиторамликвидируемогоюридическоголи­ца в порядкеочередности,установленнойГраждан­скимКодексом РоссийскойФедерации(владельцыоблигацийявляются кредиторамиакционерногооб­щества). Такимобразом, облигациикак долговыеобязательствадают большуюпо сравнениюс акциями защитуот потерикапиталовложенийи потому донедавнеговремени традиционноприносилименьший доход.Самый низкийдоход и по сейдень дают имеющиепрактическиполную гарантиюпогашениягосударственныеоблигации. Навтором- оставшеесяпосле удовлетворе­ниятребованийкредиторовимуществоюридическо­голица передаетсяего учредителям(участникам),имеющим обязательственныеправа в отношенииэтого юридическоголица. Одна изглавных особенностейакции как титуласобственностизаключаетсяв том, что акционерне имеет правапотребоватьу акционерногообщества вернутьему внесеннуюсумму;

- порядоквыплат по ценнымбумагам. Процентыпо облигациям(если облигациипроцентные)долж­ны выплачиватьсянезависимоот результатовхозяй­ственнойдеятельностиобщества. Дивидендыпо ак­циям могутне выплачи­ватьсявовсе.

Проиллюстрируемвысказанноевыше положениеследующимпримером.

Акционерноеобщество выпустило900 простыхакций и100 привилегированных,а также150 обли­гаций.Номинал всехценных бумаг1 тыс. рублей.Процент пооблигациямсоставляет12%, дивидендпо привилегированнымакциям- 15%. Какимобра­зом будутсоотноситсямежду собойпо доходу держателиразличныхценных бумаг,если прибыльк распределениюмежду акционерамисоставила160 тыс. рублей.Решение поставленнойзадачи будетследующим:

Рассчитываетсяразмер дохода,который полу­читвладелец облигации:12% х 1000=120 рублей.Рассчитываетсяразмер выплатв качестведиви­дендовпо одной привилегированнойакции: 15%х 1000=150 рублей.Рассчитываетсяразмер затратна выплатудиви­дендовпо всем привилегированнымакциям, общееколичествокоторых поусловиям задачиравно100 штукам:100 х 150=15000 рублей.Определяетсясумма, оставшаясяна выплатудивидендов по простым акциям: 160000-15000=145000 рублей.Вычисляетсяразмер выплатв качестведивиден­довпо одной простойакции:145000 : 900=161рубль. Следовательно,в порядке уменьшениядохода владельцыразличныхценных бумаграспределяютсяследующимобразом: владелецпростой акцииполучит на однуцен­ную бумагу161 рубль,акционер,имеющийпривилегированнуюак­цию, получит150 рублей,доход собственникаоблигациисоставит120 рублей.

II.2.3Вексель

Вмарте1997 годаПрезидентомРоссийскойФе­дерациибыл подписанФедеральныйЗакон "О пере­водноми простом векселе",который восстанавлива­етдействие "Положенияо переводноми простом векселе"от 7августа1937 года.Вексельпредставляетсобой разновидностьписьменногодолговогообязательствавекселедателябезоговорочноуплатить вопределенномместе сум­му,указанную ввекселе, еговладельцу(векселедер­жателю)при наступлениисрока исполненияплате­жа илипо его предъявлении.

Впрактике обращенияразличаютследующиеразновидностивекселей: простыеи переводные.

Ввексельнойформе безналичныхрасчетов по­средствомпростого векселяучаствуютвекселеда­тель,который являетсяплательщикомпо векселю ивекселедержатель- получательплатежа. Ихвзаимо­действиеосуществляетсябез участияпосредника.

Впроцессе обращенияпереводноговекселя (тратты)принимаютучастие ужетри действующихлица: векселедатель(трассант),векселедержатель(в том случае,если он являетсяполучателемприбыли, егоназывают ремитентом)и плательщик(трассат), которомувекселедатель(трассант) предлагаетутра­тить повекселю.

Простойвексель являетсяничем не обусловлен­нымобязательствомвекселедателяуплатить пона­ступлениисрока определеннуюсумму денегдержа­телювекселя. Переводнойвексель представляетсобой пись­менноепредложениевекселедателя,обращенноек третьему лицу- плательщику,уплатитьобусловлен­нуюсумму векселедержателю(ремитенту).При этом прямойдолжник попереводномувекселю появляет­сялишь в моментакцепта векселяплательщиком,то есть трассатом,и если он акцептуетвексель, но неплатит по нему,то против неговозникаетпротест в неплатеже.Если же ситуацияскладываетсяблагопо­лучно,то трассатперечисляетденьги кредиторуи одновременногасит вексель.Однако кредитор,в свою очередь,тоже может бытьдолжником поотно­шениюк трассату иможет направитьему вексельв качествеоплаты своейзадолженности.В этом случаетрассат извещаеткредитора опринятии векселяи прекращениивзаимообязательств.

Отметим,что плательщикпо переводномувек­селю можетограничить

акцептчастью суммы.При этом векселедержательне может отказатьсяот при­нятиячастичногоплатежа повекселю, ноимеет правопотребоватьв этом случаеотметки о такомплатеже напереводномвекселе.

Движениевекселя сопровождаетсяиндоссамен­том(передаточной

надписью).Лицо, передающеесвои права наоплату векселядругому лицу,характе­ризуетсякак индоссант,а принимающеена себя обязательства- индоссат.Процедурапередачи век­селяназываетсяиндоссациейи при этом вексельприобретаетстатус индоссированного.

Переводнойвексель являетсявесьма тонкимфинансовыминструментом,порядок обращениякоторого строгозарегулирован.Так, например,если на лицевойстороне переводноговекселя имеетсяпод­пись плательщикаи, основываясьна этом факте,векселедержательнастаиваетна оплате векселяв срок, то егодействия считаютсязаконными. Этообусловленотем, что простаяподпись плательщика,выполненнаяна лицевойстороне векселя,имеет си­луакцепта.

Переводныевекселя (тратты)делятся наторго­вые, когдаони выдаютсяв оплату товаров,и финан­совые,выдаваемыев результатепредоставлениякре­дита. Взависимостиот целей и характерасделок, ле­жащихв основе выпускавекселей, атакже от ихобеспеченияразличаюткоммерческие,финансовыеи фиктивныевекселя.

Коммерческийвексель представляетсобой до­кумент,посредствомкоторого оформляетсяпредо­ставлениекоммерческогокредита продавцамипоку­пателямв виде отсрочкиплатежа запроданныето­вары. Егосфера обращенияограничена,поскольку онобслуживаеттолько процессобращениятоваров. Объектомкоммерческогокредита служиттоварный капитал,а его субъектамивыступаютагенты товар­нойсделки: продавец-поставщики покупатель-плательщик.

Финансовыевекселя используютдля оформле­нияссудных сделокв денежнойформе. Формализа­цияденежногообязательствафинансовымвекселем являетсяспособомдополнительногообеспечениясвоевременногои точного еговыполненияс целью защитыправ кредиторов.Векселя могуттакже подразделятьсяна платеж­ные,когда они подлежатоплате, и обеспечительные,служащие лишьдля целей обеспеченияпредоставля­емогокредита.

Фиктивнымивекселяминазываютсявекселя, происхождениекоторых несвязано с реальнымперемещениемни товарных,ни денежныхценностей. Кним относятсядружеские,бронзовые,встречныевекселя. Дружескийвексель возникает,когда однопредприятие,являющеесякредитоспособным,"по дружбе"выписываетвексель другому,испытывающемуфинансовыезатруднения,с целью полученияпоследнимденежной суммыв банке путемучета либозалогаданного векселя.Бронзовымивекселяминазываютсявекселя, выданныеот вымышленныхили некредитоспособныхлиц. Встречныйвексель выписываетсяпартнером сцелью гарантииоплаты по дружескомувекселю.

Особенностьвекселя какдолговогообязательствасостоит в том,что он являетсябезусловным,бесспорным,обычно абстрактным,то есть не зависящимот причин, вызвавшихего выдачу,обязательством.Вексель можеттакже выполнятьфункции платежногосредства благодарясвоей обращаемости.Передача праввекселедержателядругому лицупроизводитсяпутем передаточнойнадписи наобороте векселя,называемойиндоссаментом. Все лица являющиесятрассатом,акцептантом,надписателемили вексельнымпоручителем,отвечаетсолидарно передпредъявителемвекселя.

Вексельсодержит следующиереквизиты:вексельнуюметку, то естьнаименованиевыда­ваемогодокументасловом "вексель";обязательствопроизвестиплатеж определеннойсуммы денег;срок платежа;указание места,в котором долженбыть совершенплатеж; наименованиелица, кому илиприказу когоплатеж долженбыть совершен;дату и местосоставлениявекселя: подписьвекселедателя.

В переводномвекселе, крометого, указываетсянаименованиеплательщика.Отсутствиелюбого изобязательныхреквизитовлишает документюриди­ческойсилы. Вексель,срок платежапо которомуне указан,рассматриваетсякак подлежащийоплате попредъявлении.

Аваль векселяпредставляетсобой поручитель­ствопо векселю.Авалист, совершившийаваль век­селя,принимает насебя ответственностьза выпол­нениеобязательствобязанным повекселю лицом(например,векселедержателем,акцептантомили индоссантом).

Земельныйвексель

Этоинструмент,позволяющийперевестиземельныеактивы городаиз натуральнойформы в фондовую.В январе 1998 годапрактическибыл готов проектвекселя настоимость правааренды в течениеопределенногопромежуткавремени (вплотьдо максимальногов 49лет). Смыслиспользованияземельноговекселя состоитв следующем.Вместо тогочтобы сразуоплатить стоимостьправа арендына земельныйучасток, арендаторвыпускаетпроцентныйвексель на всюсумму (процентпо векселюдолжен бытьнебольшим) ипередает этотвексель московскомуправительствув лице уполномоченногоземельногобанка. Вексельобеспечен однимиз самых надежныхактивов- землей,кроме того, позакону о простоми переводномвекселе- всем имуществомвекселедателя.

Программаземельноговекселя позволяетгороду обратитьнатуральныеземельныеактивы в фондовые,причем на подобныхусловиях рынокстанет болеемасштабным,с большим количествомучастников.Используявекселя, правительствополучает возможностьувязать вовремени доходыбюджета с егорасходами.Более того,располагаяфондовымиактивами вмиллиардыдолларов,правительствоМосквы можетпредоставитьна их базе гарантииинвесторам.Причем гарантии,обеспеченныеземлей, то естьв какой-то степениболее надежные,чем бюджетныегарантии. Крометого, необходимоотметить, чтовекселя будутиметь текущуюстоимость,которая будетсущественнониже номи­нала.

Инвесторполучает рас­срочкупо плате заправо арендыи средства подзалог этогоже, еще не выкупленногодо конца, права!

Однакона практикесуществуютреальные проблемы- например,отсутствиедостаточномощного банковско­гокапитала, недостаткинормативно-правовыхактов и налоговогозаконодательств.

II.2.4 Чеки

СогласноРоссийскомузаконодательствучеком признаетсяценная бумага,содержащаяничем не обусловленноераспоряжениечекодателябанку про­известиплатеж указаннойв нем суммычекодержа­телю.Плательщикомпо чеку можетбыть толькобанк, где чекодательимеет средства,которыми онвправе распоряжатьсяпутем выставлениячеков. При этомотзыв чека доистечения срокадля его предъявленияне допускается.Следует отметить,что выдача чекане погашаетденежногообязательствадолжника, воисполнениекоторого онвынужден выписыватьчек.

Чекимеет следующиереквизиты:наименование"чек", включенноев текст доку­мента;поручениеплательщикувыплатитьопределен­нуюденежную сумму;наименованиеплательщикаи указаниесчета, с которогодолжен бытьпроизведенплатеж; указаниевалюты платежа;указание датыи места составлениячека; подписьлица, выписавшегочек (чекодателя).

Именойчек не подлежитпередаче, а впереводномчеке индоссаментна

пла­тельщикаимеет силурасписки заполучениеплатежа, причем индоссамент,совершенныйплательщиком,являетсянедействительным.Гарантия платежаосуществляетсяпосредствомаваля и такимобразом, платежпо чеку можетбыть гарантированполностью иличастично. Всвою очередьгарантия платежапо чеку (аваль)может даватьсялюбым лицом,за исключениемплательщика.

Дляполученияплатежа по чекудостаточнопредъявитьего в банк,обслуживающийчекодержа­теля,на инкассо. Этаоперация можетрасценивать­сякак состоявшаяся,если зачислениесредств поинкассированномучеку на счетчекодержателяпро­изводитсяпосле полученияплатежа отплательщика.Чек может бытьи не оплачен.Отказ от оплатычека может бытьудостоверенодним из следующихспособов: совершениемнотариусомпротеста; отметкойплательщикана чеке об отказеот него; отметкойинкассирующегобанка. В этомслучае искможет бытьпредъявленв течение шестимесяцев со дняокончания срокапредъявлениячека к платежу.

II.2.5 Жилищныесертификаты

Переченькорпоративныхценных бумагне ограничиваетсявыпуском акцийили облигаций.В их спискеприсутствуюти сертификаты,в частностижилищные сертификаты.

Выпускужилищных сертификатовв обращение предшествовалУказ ПрезидентаРоссийскойФедерации от10 июня1994 года "Овыпуске и обраще­ниижилищныхсертификатов"и Инструкцияо порядке выпуска,обращения ипогашенияжилищных сертификатовна территорииРоссийскойФедерации,которая былаутвержденапостановлениемФедеральнойкомиссии порынку ценныхбумаг от12 мая1995 года№2 с последующимиизменениямиот 30июня 1997года №23.

Жилищныесертификаты- любыеценные бумагиили обязательства,номинированныев единицахобщейплощадитакже индексируемуюстоимость вденежном выражении,размещаемыесредиграждан и юридическихлиц, дающиеправо их владельцампри соблюдении определяемыхв проспектеэмиссии условийтребо­ватьот эмитентаих погашенияпутем предоставленияв собственностьпомещений,строительство(реконструкция)которых финансироваласьза счет средств,полученныхот размещенияуказанныхценных бумагили обязательств.

Жилищныйсертификатявляется именнойценнойбумагой и можетвыпускатьсяв документарной и бездокументарнойформе.

Жилищныйсертификатимеет определенныйсрок действия,который неможет превышатьболеечем вдва раза нормативныйсрок строительстваобъекта привлечениясредств.

Реализацияправ владельцевжилищныхсерти­фикатовнаступает втом случае,если он купилоб­лигации,соответствующиене менее100% общейплощади квартиры,и лишь послеэтого имеетправо на заключениес эмитентомдоговоракупли-прода­жина приобретениена определенныхусловиях оп­латыоставшейсястоимостиквартиры.

II.2.6 Депозитныеи сберегательные сертификаты

Депозитныеи сберегательныесертификаты- это всякийдокумент, правотребованияпо которомуможет уступатьсяодним лицомдругому, одновре­менноявляющийсяобязательствомбанка по выпла­теразмещенныху него депозитов.Этот документдолжен именоватьсядепозитнымсертификатом,а аналогичный,являющийсяобязательствомбанка по выплатеразмещенныху него сберегательныхвкла­дов,- сберегательнымсертификатом.

Депозитарныйили сберегательныйсертификат- этописьменноесвидетельствобанка-эмитентао вкладе денежныхсредств, удостоверяющееправо вкладчика,именуемогобенефициаром,или его пра­вопреемникана получениепо истеченииустанов­ленногосрока суммыдепозита (вклада)и процентовпо нему. Депозитныеи сберегательныесертификатыв РоссийскойФедерации могутбыть выпущеныкак в разовомпорядке, таки сериям толькобанками. Различаютсядепозитныесертификатыдо востребованияи срочные, накоторых указансрок изъятиявклада и размерпричитающегосяпроцента. Сертификатымогут бытьименными и напредъявителя.Сертификатне может служитьрасчетным илиплатежнымсредством запроданныетовары илиока­занныеуслуги. Денежныерасчеты покупле-продажедепозит­ныхсертификатов,выплате суммпо ним, могутосу­ществлятьсятолько в безналичномпорядке.

Сберегательныйсертификатможет бытьвыдан гражданинуРоссии, а депозитный- толькооргани­зации,являющейсяюридическимлицом, зарегист­рированнымна территорииРоссии.

Депозитныеи сберегательныесертификатыяв­ляютсясрочными ценнымибумагами. Срокобраще­нияпо депозитнымсертификатам(с даты выдачисертификатадо даты, когдавладелец сертификатаполучает правовостребованиядепозита иливклада посертификату)ограничиваетсяодним годом.Срок обращениясберегательныхсертификатов- тремягодами.

Bслучае, еслисрок обращенияв сертификатене оговоренили срок получениядепозита иливклада по сертификатупросрочен, тотакой документсчитаетсядокументомдо востребования.В этом случаебанк несетобязательствопо такому сертификатуи должен оплатитьуказанную внем сумму немедленнопо первомутребованиювладельца. Ктому же следуетотметить, чтобанк не обязанвозвращатьденьги придосрочномпредъявлениик оплате срочногосертификата,если иное непредусмотреноусловиямивыпуска сертификата.

Ставкапроцента посертификатууказываетсяв условияхвыпуска сертификатаи не изменяетсяв зависимостиот времениприобретениясертификата.

II.3 Государственныеценные бумаги

Рынокгосударственныхценных бумаг— исключительноважный элементэкономическойструктурыстраны с рыночнойэкономикой,представляющийдля государстванеинфляционныймеханизм ликвидациибюджетногодефицита, а дляинвесторов— выгодноенаправлениеинвестиций,так как операциис государственнымиценными бумагамиимеют рядсущественныхналоговыхльгот. Крометого, государственныеценные бумаги— наиболеенадежный инструментфинансовогорынка и, какэто ни странно,весьма доходныйна российскомрынке ценныхбумаг. Например,во втором квартале1996 г. доходностьк погашениюряда выпусковгосударственныхкраткосрочныхбес купонныхоблигацийдостигала180% годовых,тогда как инфляцияза тот же периодсоставляла20% годовых.В силуотмеченныхпричинобъем операцийсо всеми видамигосударственных ценных бумагна российскомфондовом рынкесоставляет более 95% общегообъема операций.

Вложениясредств банковв государственныеценные бумаги.

№ -позиция банкапри ранжированиитаблицы пообъему государственных

бумагв порядке убываниязначений.

ГДО/А- доля государственныхдолговых обязательствв активах - неттобанка.

Доходы- объем доходовот операцийс государственнымиценными бумагамиза 9 месяцев1997 года.

Доля- доля доходовот операцийс государственнымиценными бумагамив доходах

банказа 9 месяцев1997 года.

Государственныеценные бумаги- это долговыеобязательстваправительства.Они различаютсяпо датам выпускасрокам погашения,размерам процентнойставки. Российскиегосударственныеценные бумагив настоящеевремя представлены:

-государственныекраткосрочныебескупонныеоблигации(ГКО);

-казначейскиеобязательства(КО) в бездокументальнойформе в виде

записина счетах, также как и ГКО;

- облигациигосударственногофедеральногозайма (ОФЗ);

-облигации государственного сберегательногозайма (ОСЗ);

-облигациивнутреннегогосударственноговалютногооблигационного(ВЭБ) займа;

-облигациизолотого федеральногозайма;

-облигации государственногороссийскогореспубликанскоговнутреннего5%-ного

займа1990 г.;

-облигациироссийскоговнутреннеговыигрышногозайма РСФСР1992 г.;

Учитываяважность рынкагосударственныхценных бумаг,рассмотримего более подробно.

II.3.1.Государственныекраткосрочныебескупонныеоблигации

Средирассмотренныхвыше видовгосударственныхценных бумагнаибольшеераспространениеполучилигосударственныекраткосрочныебескупонныеоблигации(ГКО).

Общиепринципыфункционированиягосударственныхкраткосрочныхбескупонныхоблигаций былиразработаныв рамкахРоссийско-американскогобанковскогофорума. Для ихреализациив Центральномбанке РоссийскойФедерациисоздано управлениеценных бумаг,которое занимаетсяразмещениемгособлигаций,операциямина вторичномрынке и расчетамимежду участникамирынка ГКО. Виюле 1992 г. Центральныйбанк РоссийскойФедерациипровел конкурссреди российскихбирж, победителемкоторого былапризнана Московскаямежбанковскаявалютная биржа(ММВБ). Ей былопоручено созданиеи поддержаниетехнологическойчасти рынкаГКО - торговой,расчетной идепозитарнойсистемы.

Кнепосредственнымоперациям нарынке ГКО допускаютсятолько специальноотобранныеЦентральнымбанком РоссийскойФедерациидилеры, первоначальноеколичествокоторых составляло24.

18 мая1993 г. на ММВБ прошелпервый аукционпо размещениютрехмесячныхГКО.

С цельютерриториальногорасширениярынка ГКО былиактивизированыработы по созданиюсистемы региональныхторговых площадок,а в перспективе- единой общероссийскойсистемы электронногофинансовогорынка. Уже подключенык действующемукомплексурегиональныеторговые площадкив Санкт-Петербурге,Владивостоке,Ростове-на-Дону,Екатеринбургеи Новосибирске.

Основнымидокументамирегулирующимирынок ГКО, являютсяпостановлениеСовета Министров- ПравительстваРФ № 107, постановлениеВерховногоСовета РФ от19.02.93 г. и приказЦентральногобанка РоссийскойФедерации от06.05.93 г., утвердившийПоложение обобслуживаниии обращениивыпусковгосударственныхкраткосрочныхбескупонныхоблигаций.

ЭмитентомГКО являетсяМинистерствофинансов РФ.При принятиирешения о выпускеоно определяетего предельныйобъем, периодразмещенияи ограниченияна потенциальныхпокупателей.Банк Россиипроводит размещение,обслуживаниеи гарантируетсвоевременноепогашениевыпущенныхоблигаций.Эмиссия осуществляетсяв виде отдельныхвыпусков насрок до одногогода (3, 6, и 12 месяцев).Номинал облигаций,выпущенныхдо 27 сентября1994 г., составлял100’000 рублей. С 27сентября 1994 г.номинал облигацийравен 1’000’000 рублей.Размещениеих происходитв виде аукционас дисконтомот номинальнойцены. Облигациине имеют купонов.

Выпускосуществляетсяна безбумажнойоснове в видезаписей насчетах “депо”.Каждый выпускоформляетсяглобальнымсертификатомв двух подлинныхэкземплярах,хранящихсявечно в Министерствефинансов РФи Банке России.

Сведенияо параметрахочередноговыпуска объявляютсяне позднее, чемза семь днейдо его размещения.ВладельцамиГКО могут бытьроссийскиеюридическиеи физическиелица, а такженерезиденты,с учетом ограничений,устанавливаемыхотдельно длякаждого выпуска.

ВыпускГКО считаетсясостоявшимся,если в периодего размещениябыло проданоне менее двадцатипроцентов отколичестваоблигаций,предлагавшихсяк выпуску.

Обращениеоблигаций можетосуществлятьсятолько в результатезаключениядоговоровкупли-продажи.Переход правасобственностиот одного владельцак другому наступаетв момент переводаоблигаций насчет “депо”их нового владельца.Московскаямежбанковскаявалютная биржаза проведениеопераций нарынке ГКО взимаеткомиссия вразмере 0,075% отсуммы каждойсделки, кромеопераций попогашениюоблигаций.

ДействияМинистерствафинансов РФи Центральногобанка РоссийскойФедерации вэтих случаяхоговореныспециальнымдоговором №5-2-1 “О размещениии обслуживаниивыпусковгосударственныхкраткосрочныхбескупонныхоблигаций”от 6 мая 1993 г.

Государственныеценные бумаги,выпускаемыев виде срочныхдолговыхобязательств,являются однимиз инструментовуправлениягосударственнымдолгом.

ОбращениеГКО в Россиирегламентируется"Основнымиусловиямивыпуска государственныхкраткосрочныхбескупонныхоблигаций РФ",утверждённыхПостановлениемПравительстваРФ от 8 февраля1993г. №107 СоветаМинистров.

Созданиерынка ГКО решаетследующиезадачи:

• финансированиебюджета изнеинфляционногоисточника(привлечениефинансовыхресурсов срынка);

• определениереальной стоимостиобслуживаниягосударственногодолга (процентнаяставка ГКОопределяетсярынком);

• установлениеориентира длярыночных ставокпо другиминструментамфинансовогои денежногорынков;

• предоставлениеучастникамрынка высоконадёжного,высоколиквидногоинструментадля размещениясвободныхфинансовыхресурсов;

• предоставлениев распоряжениеЦБ инструментадля проведенияденежно-кредитнойполитики посредствомопераций на"открытомрынке";

• организацияширокой сетикоммерческихпосредников,охватывающихзначительныеслои инвесторов;

• внедрениесовременнойэлектроннойтехнологииторговли, расчётови депозитарногоучёта.

ГКО являютсявысоконадёжнымфинансовыминструментом,так как являютсягосударственнымиобязательствами.ГКО обращаютсяв безбумажнойформе - в видезаписей насчетах владельцев,что резко сужаеткруг возможныхмахинаций,исключаетвозможностькраж и подделок.

Все облигацииявляются именными.Облигациивыпускаютсяна срок 3 и 6 месяцев.Эмиссия облигацийосуществляетсяпериодическив форме отдельныхвыпусков.

Каждый выпускпроизводится,как правило,один раз в месяц.ГКО всех выпусковимеют одинаковуюноминальнуюстоимость 100тысяч рублей.Цены на облигацииустанавливаютсяв процентахк номиналу сточностью до0,01%. Облигацииразмещаютсяс дисконтом,то есть по ценениже номинала.

Доходом поГКО считаетсяразница междуценой реализациии ценой покупки.Так как доходпо ГКО приравненк доходу попроцентам погосударственнымценным бумагам,то он не облагаетсяналогом.

Присовершениисделок с ГКОс покупателявзимается налогна операциис ценными бумагамив размере 0,1% отвеличины сделки.

Реальнаядоходностьот вложенийв ГКО определяетсяс учётом размеровналогообложениясубъектовинвестирования:для банков 30%,для небанковскихорганизаций- 32%. Следовательно,при прочихравных условияхдоходностьпо ГКО длянебанковскихорганизацийнесколько выше.В капиталистическиразвитых странахреальные доходыпо ГКО не превышают6-7%.

Насегодняшнийдень рынка ГКОфактическине существует.14 августа правительствоприостановиловыплаты по ГКОи ОФЗ, что сталоодной из причинкризиса в августе1998г. По даннымДоклада, подготовленногосотрудникамиДепартаментафинансовойполитики МЭКа(МежгосударственногоЭкономическогоКомитета) иИсполнительнойдирекции МВК(МежгосударственногоВалютногоКомитета) подредакциейд.э.н. Д.А. Чегодаевана основанииматериаловГосударственногокомитета РоссийскойФедерации постатистике,Межгосударственногостатистическогокомитета СНГ,министерствэкономики,финансов иЦентральногоБанка РоссийскойФедерации ипубликацийв средствахмассовой информации,причинамикризиса явилосьто, что:

1. Правительствопрогляделосмену экономическихфаз и не смогло(или не захотело)скорректироватьсистему экономическихрегуляторов.

2. Правительствоне увиделоспецификинастоящегокризиса, принявего за классический“кризис бюджетныхдефицитов”.В результатемеры, примененныеим, были направленына реструктуризациювнутреннихобязательств,а не на приведениек реальностизавышеннойсистемы цен,эти обязательстваспровоцировавшие.

3. Правительствопыталосьодновременноусловно девальвироватьрубль и санироватьрынок ГКО - ОФЗ,повысить налоговыепоступленияи заморозитьобязательствакрупных российскихбанков перединостраннымикредиторами.Полученныерезультатыне имели ничегообщего с поставленнымизадачами: нарынок хлынулшквал “отсроченнойинфляции”,была спровоцированапаника и “расходыбудущих периодов”неумелымидействиямибыли переведеныв “текущиеобязательства”.

4. ПопыткаПравительстваослабить давлениена валютныйсегмент финансовогорынка, образовавшийсяв результатеоттока большихобъемов рублевойденежной массыиз корпоративногосектора, вследствиерезкого сниженияпривлекательностиарбитражныхсделок путемувеличениядоходностигосударственныхценных бумаг,привела ккритическомуросту бюджетныхрасходов пообслуживаниювнутреннегодолга.

5. Фактическойликвидацией14 августа рынкаГКО Правительствотолько усилилоэто давление,и вся высвободившаясярублевая массахлынула навалютный рынок.

6. Принятиеправительствоми ЦБ РФ 17 августаэкстренныхзащитных мерспровоцировалорезкое снижениеликвидностибанковскойсистемы России,многие из банковоказались награни банкротства.Населениеначало скупатьдоллары в обменныхпунктах, сниматьвклады с рублевыхи валютныхбанковскихсчетов, началсяажиотажныйспрос на всетовары и продовольствие.

Кризисаможно былоизбежать или,по крайнеймере, смягчить,если бы вместопаническогоповышениядоходностиГКО и ОФЗ былнайден инойдоходный сегментрынка, кудабыли бы направленыфинансовыепотоки, высвобожденныепосле крахарынка корпоративныхбумаг, напримерв реальныйсектор российскойэкономики,способный приправильномуправленииэффективноиспользоватьзначительныйобъем инвестиций

Такжеможно было бырасширитьобъемы денежныхмасс за счетувеличениякапитализациипредприятий,введения вфинансовыйоборот земельныхучастков,принадлежащихпредприятиям.

Практическиневостребованнойоказалась иинтеллектуальнаясобственностьне только вРоссии, но и вовсех странахСНГ. Имея огромныйинтеллектуальныйпотенциал, нашигосударстватак и не смогливовлечь интеллектуальнуюсобственностьв хозяйственныйоборот, как этоуже давно сделанов развитыхстранах. Так,по некоторымоценкам экспертов,в составе основныхфондов технологическихфирм развитыхстран доляинтеллектуальнойсобственностив виде нематериальныхактивов составляетдо 40%, в то времякак на подобныхпредприятияхгосударствСНГ, в лучшемслучае, - долипроцента. Однакоэто вопросперспективыи он не решаетсяв течение года.

Какизвестно, ситуацияна финансовыхи фондовыхрынках являетсятолько индикаторомобщего экономическогосостояниягосударства.Поэтому вседостиженияв области валютнойстабилизации,не подкрепленныепозитивнымиизменениямив “реальномсекторе”, крайнеуязвимы подвоздействиемвнешнего кризиса.

Хотятенденциипоследних днейдают надеждуна улучшениеситуации, покарано говоритьо завершениикризиса, и ещедолго придетсяпреодолеватьего последствия.

Впервую очередьнеобходимосохранитьобъемы товарооборотамежду нашимистранами, снижениекоторого вызванокак финансовымкризисом, таки защитнымимерами, введеннымидля пополнениявалютных резервов,не допуститьпаралича вплатежно-расчетныхотношениях.

Такжев случае продолженияснижения курсадоллара поотношению крублю, ряд крупныхбанков странСодружестваможет испытатьзначительныетрудности. Этообстоятельство,а также сокращениеобъемов золотовалютныхрезервов могутвызвать проблемыв банковскихсистемах этихгосударств

Насегодняшнийдень можносказать, чтоправительствоборется с кризисомв большей степениадминистративнымиметодами, нежеличем экономическими.Правительство,дабы не допуститьрезкого ростацен, ограничилоперемещениеденег по рынкам.Сейчас рублюабсолютнонекуда податься.Рынок ценныхбумаг – какгосударственных,так и корпоративных– фактическине работает.ОбновленныеГКО торгуютсямизерными посравнению ссерединой 1997года объемами.Валютный рынокпребывает встагнации послетого, как правительствои Центральныйбанк жесткопривязалипокупку долларовк наличию упокупателяимпортногоконтракта.

II.3.2Облигациигосударственногороссийскогореспубликанскоговнутреннего5%-ногозайма1990 г.были выпущены1 января1990 г. сроком на16 лет. Номиналоблигаций— 5000, 10000, 25000 и100000 руб. Размещалисьоблигации средиюридическихлиц. Доход пооблигациямфиксированв размере5% от номиналаи выплачиваетсяодин раз в год.

II.3.3Облигациироссийскоговнутреннеговыигрышногозайма1992 г.выпущены1 октября1992 г. срокомна 10лет. Номиналыоблигации 500и 1000руб. Характернаяособенностьэтого займа- он выпускалсяотдельнымиразрядами по5 млрд. руб.и общий объемзайма при выпускене устанавливался.Доход по облигациямвыплачиваетсяв форме выигрышейиз расчета30% в год. Втечение10 лет обращенияоблигацийпредусмотренвыигрыш32% всехоблигаций.Остальныеоблигации поистеченииэтого срокапогашаютсяпо номиналу.

II.3.4Облигациивнутреннегогосударственноговалютногооблигационногозайма (облигацииВЭБ) эмитированыМинистерствомфинансовРФ в 1993г. для компенсациивалютных средствпред приятий,находившихсяна счетахВнешэкономбанка.Облигациивыпущены вбумажной форменоминалом в1000, 10000и 100000долл. в видесеми серий(траншей) сосроками погашения14 мая1994 г.,1996 г.,1999 г.,2003 г.,2008 г., 2006 г. и2011 г. По облигациямначисляется3% годовыхс 14мая 1993г. Процентыуплачиваютсядержателямоблигаций разв год 14мая по предъявленииими соответствующего купона.Послепогашенияоблигаций ВЭБпервого траншав 1994г. доверие инвесторовк ним заметноповысилось,в результатечего началбыстроформироватьсявторичныйрынок. В настоящеевремя облигациипродаются надоговорнойоснове с дисконтомвцене (скидкойв процентахот номинала).Значение ценыэтих облигаций(на начало июня1996 г.) в процентахот номиналадля разныхтраншей, а такжеэквивалентнаявеличина доходностивалютных вложенийна соответствующиесроки (с учетомвыплачиваемых3% годовых)представленыв таблице.

II.3.5Облигациигосударственногосберегательногозайма (ОСЗ)

ЭмиссияОСЗ проводитсяв форме отдельныхвыпусков впределах лимитагосударственноговнутреннегодолга, устанавливаемогозаконом о федеральномбюджете насоответствующий финансовыйгод.

Выдержкаиз приказаМинфина РФ от11.02.98 г. ''О выпуске облигацийгосударственногосберегательногозайма РФ двадцатьшестой серии.'' УтвердитьприлагаемыеУсловия выпускаоблигацийгосударственногосберегательногозайма РФ двадцать шестой серии,определивследующиепараметрыэмиссии:

объемэмиссии— 1 млрд.рублей;

номинальнаястоимостьоблигации500 рублей;

общееколичествооблигаций— 2000000 штук;

датаначала выпуска— 22 апреля1998 года;

датаначала погашения— 22 апреля1999 года;

датаокончанияпогашения— 22 октября1999 года;

срокобращенияоблигаций— 1 год... ''

ВладельцамиОСЗ могут бытьюридические и физическиелица, являющиесяпо российскомузаконодательствурезидентамии нерезидентами.С облигациямигосударственногосберегательногозайма можносовершатьсделки купли-продажив течение одногогода —срока их обращения.

Облигациивыпускаютсяв документарнойформе, являются государственнымиценными бумагамина предъявителяи предоставляютправо их владельцамна получениепроцентного дохода, начисляемогоежеквартальнок номинальнойстоимости приих погашении.Купонный периодсоставляеттри календарныхмесяца. Процентныйдоход по купонуопределяетсяэмитентом накаждый купонныйпериод и равняетсяпоследнейофициальнообъявленнойкупонной ставкепо облигациямфедеральныхзаймов с переменнымкупонным доходомплюс установленнаяМинистерствомфинансов РФпремия. Такимобразом, процентный доход по рассматриваемымоблигациямпревышаетуровень доходностипо другим видамгосударственныхценных бумаг.Погашениеоблигацийосуществляетсяуполномоченнымиэмитентомбанками припредъявленииподлинникаоблигации. При этом владельцувыплачиваетсяноминальнаястоимостьоблигации ипроцентныйдоход по последнемукупону. Банкии финансовыеорганизации,участвующиев размещенииОСЗ, в течение60 дней смомента началавыпуска обязаныпродать порыночным ценамне менее90% купленных ими у эмитентаоблигаций.

II.3.6Облигациизолотого федеральногозайма

ПрезидентомРФ был подписанУказ «О выпускегосударственныхценных бумаг,обеспеченныхзолотом» №899от 5 95 г. В соответствиис этим документомПравительствомРФ принятоПостановление«О выпускегосударственныхценных бумаг,предусматривающихправо их владельцана получениеслитков золота»№ 1091 от 5 ноября1995 г.

Условияэмиссии облигациизолотого федеральногозайма следующие.Срок обращения— три года.Предусмотреноправо владельцевпри погашениина получениеслитков золота.Количествовыпускаемыхоблигаций 300тысяч. Номинальнаястоимостьоблигациивыражаетсяв рублях иопределяетсяиз стоимости100 граммов золотана Лондонскомрынке драгоценныхметаллов вслитках (второйфиксинг) в долларахСША, веденнойпо официальномукурсу Центральногобанка РФ, надату началаэмиссии облигаций.Процентныйдоход по облигациямзолотого федеральногозайма равенгодовой ставкеЛИДОР по долларамСША на предшествующийрабочий деньперед датойего объявленияплюс один процент,приблизительно7% в год.

II.3.7Облигациигосударственногофедеральногозайма с переменнымкупоном (ОФЗ-ПК)

Выпускаютсяв бездокументарнойформе номинальнойстоимостью1 млн. руб.с 1995г., обращаютсяв единой системевместе с ГКОв безналичнойформе с переменнымкупонным процентоми сроком действияболее одногогода. Срокобращенияпервого выпуска-378 дней.Параметрыотдельныхвыпусков облигацииопределяетэмитент в глобальномсертификатеи объявляетих за 7дней до началаразмещения.

ОФЗ-ПК— процентнаяценная бумага,т. е. владелецоблигации имеет

правона получениесуммы основногодолга (номинальнойстоимости),выплачиваемойпри погашениивыпуска, и надоход ввиде процента,начисляемогок номинальнойстоимостиоблигации.Поэтому рыночнаястоимостьОФЗ-ПК определяетсяноминальнойстоимостьюоблигации инакопленнымкупоннымпроцентом.

Эмитентомоблигацийфедеральныхзаймов выступаетМинистерствофинансов РФ.Эмиссия осуществляетсяв форме отдельныхвыпусков. Владельцемоблигаций можетбыть и физическое,и юридическоелицо, как резидент,так и нерезидент,если иное непредусмотреноусловиямивыпусков. Правособственностина облигацииус­танавливаетсяс моментаосуществленияприходнойзаписи по счетудепо, которыйслужит дляучета и храненияоблигаций вдепозитариии субдепозитарии.Посколькуоблигациифедеральныхзаймов выпускаютсяв бездокументарнойформе, то владельцыне имеют праватребовать ихвыдачи на руки.Вместе с темвладелец облигацииимеет правона получениесуммы основногодолга (номинальнойстоимости),выплачиваемойпри погашениивыпуска, илиимущественногоэквивалента,если это предусмотреноусловиямивыпуска, а такжена получениедохода в видепроцента,начисляемогок номинальнойстоимостиоблигациифедеральныхзаймов.

Генеральнымагентом пообслуживаниювыпусков облигацийфедеральныхзаймов являетсяБанк России,который посогласованиюс Министерствомфинансов РФустанавливаетпорядок заключенияи исполнениясделок с облигациямичерез уполномоченныеорганизациина осуществлениедепозитарной,брокерскойили дилерскойфункции. Основнымдокументом,удостоверяющимправа, закрепляемыеоблигациями,является глобальныйсертификат,оформляемыйна каждый выпускв двух экземплярах,имеющих одинаковуююридическуюсилу.

Процентнаяставка купонногодохода определяетсяна текущий денькак средневзвешеннаядоходностьк погашениюпо средне-взвешеннойцене на вторичныхторгах на ММВБи рассчитываетсяпо тем выпускамГКО, погашениекоторых будетпроизведенов период от 30дней до датывыплаты очередногокупонногодохода до 30 днейпосле датывыплаты очередногокупонногодохода. Доходностьопределяетсякак средневзвешеннаяза последние4 торговые сессиидо даты объявлениядоходности.Проценты попервому купонуисчисляютсяс даты выпускаоблигаций додаты его выплаты.Проценты подругимкупонам,включая последний,начисляютсяс даты выплаты предшествующегокупонногодохода до датывыплаты соответствующегокупонногодохода (датыпогашения).

II.4Муниципальные облигации

Нарядус центральнымправительствоми его органамиценные бумагидля кредитованиязадолженностивыпускаютместные органывласти. Это ужеиной тип ценныхбумаг- муниципальные облигации. Каки другие облигации,они представляютсобой обязательствапо возмещениюдолга к определенномусроку с выплатойфиксированныхпроцентов.

II.5Прочиеценные бумаги- иные финансовыеинструменты, которые Минфин РФ вправе квалифицироватьв качественовых видовценных бумаг(коносаментыи т.п.).

II.6Защитаценных бумаг

Длязащиты многихценных бумагот подделкиих бланки имеютводяные знаки;специальныеволокна в бумажноймассе;добавки втипографскойкраске,реагирующиена магнитныйдатчик. Длязаполнениябланков рекомендуетсяиспользоватьфлуаресцентныефломастерыили флуаресцентныештемпельныекраски(возможнос магнитнойметкой илиспециальнымичернилами,проявляющимисяв определенныхусловиях).

Непризнаются ценными бумагамипо российскомузаконодательствуследующиеценные бумаги:

-документы,подтверждающиеполучениебанковскогокредита;

-документы, подтверждающиевнесение суммы в депозитыбанков (за исключениемдепозитныхи сберегательныхсертификатов);

-долговые расписки;

-завещания;

-страховыеполисы;

-лотерейныебилеты;

-суррогаты ценных бумаг("чековые карты",коммерческиесертификаты, лиалы, билетыакционерныхобществ и т.д.

III РЕГУЛЯТИВНАЯИНФРАСТРУКТУРАФОНДОВОГО РЫНКА

Регулятивнаяинфраструктурарынка - системарегулированиярынка ценныхбумаг, включающая:

-регулятивныеорганы (государственныеорганы и саморегулирующиесяорганизации);

-регулятивныефункции и процедуры(законодательные, регистрационные,лицензионныеи надзорные);

-законодательнуюинфраструктурурынка ценныхбумаг (регулятивныенормы, действующиена рынке ценныхбумаг, которыена 90% состоятиз законодательствапо ценным бумагам);

-этику фондового рынка (правилаведения честногобизнеса, утверждаемыесаморегулирующимисяорганизациями);

-традиции иобычаи.

Регулятивнаяинфраструктураявляется однойиз обеспечивающихсистем рынкаценных бумаг.

Существуютследующиемодели регулятивнойинфраструктуры,используемыев международнойпрактике.

1. Покритерию "субъектрегулирования"можно выделитьследующиеподходы:

а)основная регулирующаяроль на рынкеценных бумаг принадлежитгосударству.Пример-Франция;

б)регулированиеразделено междугосударствоми саморегулирующимисяорганами (добровольными объединениямипрофессиональныхучастниковрынка ценныхбумаг). Пример-Великобритания.

2. Покритерию "жесткость регулирования"возможно выделитьследующиемодели регулятивнойинфраструктуры:

а)основанныена жестких,детально расписанныхправилах иформальныхпроцедурах,детальномконтроле за их соблюдением(США);

б)базирующиесяна широкомиспользовании, наряду с жесткимипредписаниями, неформальных договоренностей,традиций,рекоммендаций,согласованногостиля поведения, переговоровпо разрешениюсложных ситуацийи т.п. (Великобритания).

Взависимостиот выбора моделирынка ценныхбумаг характеррегулятивнойинфраструктурыможет бытьбанковским, небанковскимили смешанным.

Регулятивнаяинфраструктура фондового рынка в Россиихарактеризуется:

-смешанноймоделью инфраструктуры;

-гипертрофированнойролью государствав регулировании;

-значительнымипробелами взаконодательствео ценных бумагах;

-жесткимипредписаниямии слабым контролемза их исполнением;

-отсутствиемправил честнойпрактики нарынке ценныхбумаг, формальнопредназначенных профессиональнымсообществомфондовогорынка;

-отсутствием традиций иобычаев (в связис 70-летним перерывомв работе рынка).

III.1Государственное регулирование

Государственноеучастие врегулировании фондовогорынка необходимо,поскольку этот рынок являетсяочень масштабными рискованнымдля финансовойбезопасностистраны. Особенно активную роль государство должно выполнятьна начальныхэтапах становлениярынка ценныхбумаг в стране,т.к. только ономожет "запустить"это рынок в его цивилизованнойбезопаснойформе.

Основныефункции государствав регулированиерынка ценныхбумаг:

а)идеологическая и законодательная (концепция рынка, программаее реализациии т.п.;

б)концентрацияресурсов нацели созданиярынка и егоинфраструктуры;

в)установление"правил игры"(требований к участникам,операционныхи учетныхстандартов);

г)контроль зафинансовойустойчивостью и безопасностьюрынка (надзорза финансовымсостояниеминвестиционныхинститутов,принятие мерпо их оздоровлению, контроль засоблюдениемправовых иэтических норм,применениесанкций);

д)создание системыинформациио состоянии рынка ценныхбумаг и обеспечениеее открытостидля инвесторов;

е)формированиесистемы защитыинвесторов от потерь (вт.ч. государственныеили смешанныесхемы страхованияинвестиций);

ж)предотвращениенегативноговоздействияна фондовыйрынок другихвидов государственногорегулирования(монетарного,валютного,фискального,налогового);

з)предупреждение чрезмерного развития рынка государственныхценных бумаг(отвлекающегочасть денежногопредложенияинвестиционныхресурсов на покрытиенепроизводительныхрасходовгосударства).

Другимаспектом ролигосударствана рынке ценных бумаг являетсято, что оновыступаеткрупнейшимэмитентом(финансированиегосударственногодолга) и инвестором (государственнаясобственностьв ценных бумагахпредприятийи банков), используетинструментырынка ценныхбумаг для проведениямакроэкономическойполитики и, влице центральногобанка, являетсякрупнейшимдилером нарынке государственныхценных бумаг.

Российскийфондовый рынокимеет исключительносложную ипротиворечивуюструктуругосударственныхорганов, регулирующихрынок. Эта сложностьобъясняетсятремя причинами:

1)смешаннаямодель рынкаценных бумаг(центральный банк и небанковские государственныеорганы в качестверегулирующихинстанций;

2)активное вмешательство в регулированиерынка ценныхбумаг приватизационногоагенства(Госкомимущества);

III.2Саморегулируемыеорганизации

Саморегулируемымиорганизациями признаются предпринимательскиеассоциации,добровольныеобъединения,устанавливающиедля своих членовформальныеправила в ведениибизнеса.

Встранах с рыночной экономикой обязательно существуетодна или несколькоассоциаций инвестиционныхинститутов,действующихв национальноммасштабе ипризнанныхв этом качествегосударствомкак основныхпредставителейпрофессиональногосообществав области ценныхбумаг. В случаетакого признаниягосударство передает частьсвоих функцийпо надзору ирегулированиюрынка.

Саморегулируемыеорганизацииобладают следующимиосновнымипризнаками:

- этодобровольноеобъединение;

-членами являютсяпрофессиональныеучастники рынка ценных бумаг;

-выполняютфункции саморегулированияи установленияформальныхправил ведениябизнеса;

• выполняютфункции, переданныеим государством.

Видысаморегулируемыхорганизаций.

Международныеорганизации - Международная организацияфондовых бирж.

Национальныеорганизации- обычно в каждойстране существуюторганизации, претендующиена представительствоинтересовпрофессиональногорынка ценныхбумаг даннойстраны. В СШАэто Национальнаяассоциацияинвестиционныхдилеров (NASD), ВЯпонии - Японскаяассоциацияинвестиционныхдилеров и т.д.

Региональныеорганизацииучреждаютсяв относительнозамкнутыхрегиональныхрынках ценныхбумаг.

Кромеорганизацийпрофессиональных участниковбумаг существуюти другие видыорганизацийучастниковрынка ценныхбумаг. С цельюзащиты интересовсвои организациитакже создаютэмитенты,институциональныеи частные инвесторы.

Саморегулируемыеорганизации в России.

Пороссийскимправовым нормамсаморегулируемыеорганизациимогут приниматьформу ассоциаций, профессиональныхсоюзов илипрофессиональныхобщественныхорганизаций.

Функциироссийскихсаморегулируемых организаций соответствуютобщепринятымв мировой практике:

-саморегулированиедеятельностиучастниковна рынке ценныхбумаг,

-поддержаниевысоких профессиональныхстандартови подготовкаперсонала,

-развитиеинфраструктурыфондовогорынка,

-проведениесовместныхнаучных разработок,

-коллективноепредпринимательствосвоих интересови интересовинвесторов.

Надзорза деятельностью саморегулируемых организацийи контроль заих созданиемосуществляетсяФедеральнойКомиссией поценным бумагами фондовымбиржам.

ЗА К Л Ю Ч Е Н И Е

Несмотряна многие проблемы, с которыми столкнулсяв настоящее время российскийфондовый рынок, следует отметить,что это молодой, динамичныйи перспективный рынок, которыйразвиваетсяна основе позитивныхпроцессов,происходящихв нашей экономике:массовоговыпуска ценныхбумаг в связис приватизациейгосударственныхпредприятий, быстрого созданияновых коммерческихобразованийи холдинговыхструктур, привлекающихсредства наакционернойоснове и т.п.Кроме того,рынок ценныхбумаг играетважную рольв системеперераспределения финансовыхресурсов государства,а также, необходимдля нормальногофункционированиярыночной экономики.Поэтому восстановление и регулирование развития фондовогорынка являетсяодной из первоочередныхзадач, стоящихперед правительством,для решениякоторой необходимопринятие долгосрочнойгосударственнойпрограммыразвития ирегулированияфондового рынкаи строгий контрольза ее исполнением.

Используемаялитература

1.БоровиковВ.И.Денежноеобращение,кредити финансы.

Воронеж.ИздательствоВГУ.1996.

2. Вложенияв государственныеценные бумаги//Финансыи кредит.

1998. №2(38). - с.11.

3. Рынок ценныхбумаг /под редакциейВ.А.Галанова,А.И.Басова

Москва.Финансы и статистика. 1998.

3. ФельдманА.А.ЛоскутовА.Н.Рынок ценныхбумаг в России.

Москва.Аналитика-пресс: Академия.1997.

3. Практикумпо Российскомурынку ценныхбумаг /Под ред.

КилячковаА. А. - М.:ИздательствоБЕК,1997. - с. 70-83.

3. Курс экономическойтеории /под редакциейЧепурина М.Н.,

Басовой Е.А.Издательство“АСА“.Киров 1997

3. Последствияавгустовскогокризиса 1998 года//Вопросы

экономики1999. №8- с.42-46

3. Интернет,сервис ММВБ.

4. Критическиезамечания пофундаментальнымвопросам денежнойполитики //Вопросыэкономики»№2 1999г.С.Глазьев.

5. Федеральныйзакон от 22.04.96 г.N 39 «Орынке ценныхбумаг»