Эссе на тему: "Модели Дюпона в управлении рентабельностью"

Введение. В условиях клиенто-ориентированной экономики, повышается роль и значение методов финансового анализа деятельности фирмы, поскольку конкурентная борьба вынуждает топ-менеджеров фирм детально анализировать информацию в целях принятия стратегических решений, делать направление на упрочение позиций фирмы, и прежде всего, максимизацию прибыли. Различные методы финансового анализа помогают выявить слабые места в деятельности предприятия, охарактеризовать его ликвидность, финансовую устойчивость, рентабельность, отдачу активов и рыночную активность. Управление рентабельностью, особенно в условиях кризиса, является наиболее актуальным и получить полноценную оценку представляется возможным на базе многофакторных моделей. Исследования по данной проблематике, осуществленные на выборках зарубежных предприятий, показали, что в определенных случаях применение модели Дюпон совершенствует точность прогноза итогов деятельности предприятий. Данные исследования имеют особенную ценность для возможных инвесторов, а также для предприятий, участвующих в сделках слияний и поглощений.
Цель исследования – раскрыть сущность и значение использования модели Дюпона в управлении рентабельностью капитала.
Задачи исследования:
- раскрыть сущность, понятие и значение факторного анализа;
- определить назначение, раскрыть преимущества и недостатки модели Дюпона;
- раскрыть практический аспект использования модели Дюпона.
Предмет исследования – управление рентабельностью собственного капитала.
Объект исследования – модель Дюпона и ее модификации.
Методологической базой исследования выступает применение системного, сравнительного, структурно-функционального, статистического и стратегического анализа.
Теоретической базой исследования, является список подобранных согласно теме литературных источников: учебные пособия, научные издания, статьи, электронные ресурсы.
Основные понятия и термины в исследовании: финансовый анализ, прогнозирование и планирование, моделирование, многофакторная модель, рентабельность собственного капитала, финансовая модель, модификация финансовой модели, модель Дюпона.
Факторный анализ: сущность, понятие и значение
Современный финансовый анализ базирован на общем рассмотрении факторов внешней и внутренней среды, устанавливающих текущее и будущее финансовое положение, и финансовую устойчивость. Инструменты нынешнего финансового анализа расширяется посредством применения методов, разрешающих иметь ввиду такие факторы, как временная ценность денежных средств, неопределенность и риск, воздействие инфляции. Необходимость прогнозирования итогов деятельности в условиях неопределенности вызвали введения в теорию и практику финансового анализа методов реальных опционов, элементов теории нечетких множеств, разрешающих принимать во внимание при принятии финансовых решений альтернативные возможные развития событий и оперировать диапазонами допустимых значений.
Целью финансового анализа, реализуемого предприятием, выступает поиск направлений увеличения прибыльности вложенных инвестиций для владельцев и акционеров. Прибыльность компании и увеличение ее стоимости для акционеров выражается коэффициентами рентабельности [10].
В настоящее время важное место в анализе доходности собственного капитала играет факторное моделирование. Факторный анализ представляет собой методику, включающую единые методы измерения факторных показателей, комплексного изучения их воздействия на величину результативных показателей, теоретические принципы, лежащие в основе прогнозирования.
Посредством факторного анализа находят, за счет каких фактов проистекает образование прибыли коммерческого предприятия. Устанавливают максимально значимые факторы, проявляющие значительное воздействие на образование прибыли предприятия [3].
Для достижения поставленной задачи рационально использование приема детализации. Детализация – это весьма известный способ анализа в разнообразных сферах науки, который разрешает всеаспектно оценить изучаемые феномены и раскрыть причины сформировавшейся ситуации [7].
Выделение факторов максимального воздействия на итоговые результаты выступает крайне значимым моментом в деятельности компании. От этого в большинстве своем зависит успешность финансово-хозяйственной деятельности и направления развития в общем. В данных условиях значительную роль играет прирост капитала компании, который складывается также и посредством нераспределенной прибыли.
Все это в общем, приводит к потребности моделирования финансовых результатов. Притом, факторная система базируется на основе представления результативного индикатора в виде алгебраического выражения.
Для систематизации процесса влияния разнообразных факторов требуется активно применять процесс моделирования объектов. Притом, моделирование объектов необходимо строить при осуществлении следующих условий [6]: наличия знаний об объекте анализа, установления сходства модели и оригинала, исследования отдельных сторон объекта проведение модельных экспериментов, на переносе познаний с модели на оригинал, на практическом апробировании полученных результатов.
В научной практике детальное внимание уделяется установлению уровня воздействия факторов на результирующий индикатор. Все же, без внимания остается то, что факторы, влияя на результирующий индикатор, могут проявлять значительное воздействие и друг на друга. В данном случае появляется гасящий эффект. В частном случае появляется нейтральный эффект, который не проявляет воздействия на объект исследования при некоторой комбинации факторов. Необходимо подчеркнуть, что воздействия могут носить организующий и дезорганизующий характер на области финансово-хозяйственной деятельности коммерческого предприятия [11].
Следовательно, нужно отметить, что любое исследование объектов реализовывается на теоретическом, так и на практическом уровне, что разрешает всеаспектно описать исследуемый объект. Это предоставляет возможность устанавливать причинно-следственные связи в исследуемом объекте, находить средства для выхода компании из кризиса. При успешном функционировании компании исследование разрешит установить пути ее устойчивого развития.
Модель Дюпона: назначение, достоинства и недостаткиМожно говорить о том, что финансовая модель предприятия представляет собой производную от утвержденного стратегического бюджета, но значительно более гибкую, постоянно меняющуюся в зависимости от прогнозируемых перспектив и достигнутых результатов.
Управление рентабельностью собственного капитала становится важной задачей для стратегического, тактического и оперативного менеджмента прежде всего из-за, того, что планируемые объемы продаж, которые являются неотъемлемой всей системы планирования, проводят согласование с бухгалтерией для оценки будущих затрат, включая налоги [9].
Рентабельность собственного капитала является важнейшим коэффициентом для оценки инвестиционной привлекательности предприятия в долгосрочной перспективе [4]. Она показывает, какую прибыль приносит каждый рубль, вложенный в бизнес предприятия его владельцами. Высокое значение данного коэффициента раскрывает потенциал самофинансирования работы компании и частично показывает доходность акционеров на вложенный капитал.
На данный момент, большинство российских аналитиков считают, что рентабельность собственного капитала выступает в качестве критерия для оценки изменения структуры источников финансирования компании. Однако, рентабельность собственного капитала имеет свои недостатки. Это проблема своевременности, проблема риска, проблема стоимости.
Фирмой «DuPont» был предложен простой способ менеджмента рентабельностью через разложение коэффициента рентабельности на факторы, отображающие разные стороны деятельности компании.
Модель Дюпона – метод финансового анализа через оценку важнейших факторов, обуславливающих рентабельность компании [5]. Этот метод был впервые применен организацией «DuPont» в начале XX века и являет собой факторный анализ, то есть выделение главных факторов, воздействующих на результативность деятельности компании.
Важнейшая цель модели Дюпон – раскрыть факторы, которые обуславливают результативность работы предприятия, оценивают уровень их воздействия и формирующиеся направления в их изменении и роли [1].
Преимущество модели Дюпона ‒ не простое дисконтирование денежных потоков, а «расщепление» комплексных индикаторов на факторы, их составляющие. Это разрешает установить первопричины и взаимосвязь изменений комплексных индикаторов результативности деятельности компании.
Сегодня наличествует 3 вида модели Дюпона в виде формул, каждая из которых выделяется числом факторов, применяемых для нахождения оценки (двух-, трех- и пятифакторные модели).
Двухфакторная модель Дюпона (формула 1):
ROA=PrAk=PrTR*TRAk (1)Где,
ROA – рентабельность активов, доли единицы;
Pr – прибыль от продаж, тыс. рублей;
Ak – стоимость активов, тыс. рублей;
TR – выручка от продаж, тыс. рублей;
PrTR– рентабельность продаж, доли единицы;
TRAk – оборачиваемость активов, доли единицы.
Следовательно, двухфакторная модель Дюпона демонстрирует зависимость рентабельности активов от 2-х параметров – рентабельности продаж и оборачиваемости активов.
Все же максимальное распространение получила трехфакторная модель рентабельности собственного капитала, которая главным образом и применяется для оценки результативности деятельности компании (формула 2) [2]:
ROE=ATO*ROS*FLEV (2)Где, ROS – рентабельность продаж.
Представленные три фактора разрешают установить результативность применения фирмой вложенного собственного капитала. Первый фактор оборачиваемость активов – с одной стороны, отображает, сколько раз за период оборачивается капитал, вложенный в активы предприятия, т. е. оценивает интенсивность применения всех активов независимо от источников их формирования. С другой стороны, показывает, сколько рублей выручки компания имеет с рубля, вложенного в активы. Следующий фактор – рентабельность продаж – измеряет операционную результативность компании, другими словами, сколько прибыли предприятие извлекает из своих доходов. И последний фактор – это мультипликатор собственного капитала – показывает, какая часть деятельности компании финансируется посредством средств заемных источников и дает характеристику финансовой стабильности и рискованности предпринимательства.
Необходимо иметь ввиду, что целью проведения анализа по данной методике выступает не определение коэффициента рентабельности собственного капитала, а установление уровня влияния факторов, воздействующих на его значение. Это разрешает определить причины появившихся проблем и разработать мероприятия, содействующие росту ROE.
Структура ROE в расширенной системе Дюпона (формула 3):
ROE=TB*IB*ATO*ROS*FLEV (3)Где,
TB-коэффициент налогового бремени;
IB-коэффициент процентного бремени;
ROS- операционная рентабельность продаж;
ATO-коэффициент оборачиваемости активов;
FLEW- коэффициент финансового рычага.
Таким образом, анализ на базе методики Дюпона разрешает установить сильные и слабые стороны компании. Любой слабый финансовый коэффициент может быть подвержен максимально детальному аналитическому исследованию, чтобы получить ясное представление о причине слабости.
Несмотря на простоту определения и анализа эта модель не получила широкого использования среди российских компаний. К недостаткам модели Дюпона можно отнести [12]:
− наличие пространственно-временного аспекта в деятельности компании (коэффициент рентабельности продаж обуславливается эффективностью деятельности отчетного периода; а возможный и планируемый эффект долгосрочных инвестиций он не показывает);
− проблемы рисков в деятельности компании (чем выше значение коэффициента финансовой зависимости, тем более рисковым выступает бизнес);
− необходимость принимать во внимание взаимосвязи между факторами, которые непосредственно не отражены в модели;
− особенность учетной оценки применяемых индикаторов;
− зависимость от специфики вида экономической деятельности и определенных финансово-хозяйственных условий, сформировавшихся в компании.
Все же, несмотря на вышеописанные недостатки, применение двух-, трех- и пятифакторных моделей Дюпона разрешает в ходе анализа раскрыть максимально значимые факторы, на которые необходимо воздействовать для роста результативности деятельности компании.
Практический аспект использования модели ДюпонаРассмотрим на практических примерах использование модели Дюпона.
На основании данных о бухгалтерской отчетности ПАО «Аэрофлот» проведем анализ (табл.1).
Таблица 1 - Данные для анализа рентабельности активов по двухфакторной модели Дюпона ПАО «Аэрофлот» [13]
Показатель 2018 год 2019 год
Выручка(тыс. руб.) 366 307 485 427 900 527
Величина активов на н.г. (тыс. руб.) 151 930 221 186 544 805
Величина активов на кг (тыс. руб.) 186 544 805 177 285 662
Чистая прибыль (тыс. руб.) - 18 927 841 30 616 800
Провести двухфакторный анализ рентабельности активов в 2018 году не представляется возможным, так как предприятие имеет чистый убыток в размере 18927841 тысяч рублей, следовательно, анализировать эффективность предприятия за 2015 год не имеет смысла.
В 2019 году коэффициент ROA составил по формуле 1:
ROA=30616800427900527*427900527181915233,5*100=0,07*2,35*100=16,45%Проведенный анализ показал, что финансовая отдача от использования активов предприятия увеличилась на 16,45 % в 2019 году. Далее, необходимо выявить влияние двух факторов на рост рентабельности активов (табл. 2).
Таблица 2 – Влияние двух факторов на рентабельность активов ПАО «Аэрофлот» за 2019 год
Фактор Изменение фактора Влияние фактора на ROA
Рентабельность продаж 0,07 Увеличение
Оборачиваемость активов 1,27 Увеличение
Итого изменение рентабельности: 0,164 -
Проведенный анализ на примере ПАО «Аэрофлот» наглядно демонстрирует причины улучшения рентабельности актива. Прежде всего, увеличении рентабельности продаж на 7%. Ускорение оборачиваемости активов тоже повлияло на рост рентабельности активов. Благодаря двухфакторной модели Дюпона оценки рентабельности, у большинства корпораций появилась возможность выявить, как и какие факторы влияют на рентабельность активов.
Таким образом, можно наглядно оценить рентабельность корпорации ПАО «Аэрофлот»: благодаря увеличению рентабельности продаж и ускорению оборачиваемости активов, рентабельность активов улучшилась, а значит корпорация грамотно использует свои активы и повышает свою эффективность.
Проведем анализ рентабельности собственных средств по пятифакторной модели Дюпона, на примере ПАО «Порт Ванино». Исходные данные для анализа представлены в таблице 3.
Таблица 3 - Исходные данные (тыс. рублей) [14]
Показатели 2019 год 2018 год
Чистая прибыль 1 971 694 907 157
Прибыль до выплаты процентов ЕВТ 4 131 909 3 272 021
Прибыль до налогообложения EBIT 2 470 301 1 199 759
Выручка 3 853 417 2 750 114
Средняя величина активов 21 368 016 19 455 966
Средняя величина собственного капитала 5 368 025 3 741 397
Для расчета была использована формула 3:
ROE2018=9071573272021*32720211199759*11997592750114*275011419455966*194559663741397*100=0,277*2,727*0,436*0,141*5,2*100%=24,25%ROE2019=19716944131909*41319092470301*24703013853417*385341721368016*213680165368025*100=0,477*1,673*0,641*0,18*3,98*100%=36,73%На основании проведенного анализа можно сделать следующие выводы:
В результате роста чистой прибыли на 117,3% получен прирост чистой рентабельности собственного капитала на 72,15% (0,477 / 0,277), в результате роста процентного бремени (EBT увеличилось всего на 26,3%, а EBIT на 105,9%), рентабельность сократилась на 38,66%.
В результате роста операционной рентабельности, прибыльность собственного капитала возросла на 46,94%. В результате ускорения оборачиваемости (темп прироста выручки превысил темп прироста активов в 4,08 раз) рентабельность капитала возросла на 27,51%, а в результате ухудшения структуры капитала произошло снижение рентабельности собственного капитала на 23,45%.
Сопряженное воздействие всех факторов равно:
1,7215*0,6134*1,4694*1,2751*0,7655=1,515Это говорит о том, что предприятие способно выплатить не только проценты по кредитам и обещанные дивиденды, но также часть чистой прибыли инвестировать в производство.
Количество факторов в моделях зависит от целей, которые преследует исследователь. Если необходима быстрая оценка результатов хозяйственной деятельности, то подходящей моделью является двухфакторная модель, она позволяет сделать вывод о прибыльности капитала на основании анализа динамики рентабельности активов и изменении финансового рычага. В данном рассматриваемом примере для цели подробного анализа была использована пятифакторная модель [8]. Анализ на основе этой модели позволил проанализировать показатели налогового и процентного бремени, ресурсоотдачу используемых активов, операционную рентабельность или рентабельность продаж и меру зависимости от заемных средств (мультипликатор собственного капитала).
ЗаключениеВ процессе данного исследования были решены следующие задачи:
- раскрыты сущность, понятие и значение факторного анализа;
- определено назначение, раскрыты преимущества и недостатки модели Дюпона;
- раскрыт практический аспект использования модели Дюпона.
В заключение отметим, что проблемам оценки эффективности детальности организации в современной экономике уделяется большое внимание. Существует множество подходов и моделей оценки эффективности бизнеса. В условиях глобализации мировой экономики представляет интерес оценка возможности использования зарубежного опыта. Одной из таких моделей является модель Дюпона (двух-, трех- и пятифакторная). Оценка эффективности деятельности отечественных организаций позволила выявить достоинства и недостатки данной модели.
Главное преимущество модели - ее простота расчета и анализа. Это привело к тому, что эта модель была превалирующей в финансовом анализе организаций США до 70-х годов XX века. Выделенные факторы, обусловливающие прибыльность предприятия для акционеров, весьма легко связываются с оперативными планами компании.
Недостатками модели выступает то, что бухгалтерская отчетность не выступает совершенно надежным источником информации о деятельности компании.
Модель Дюпона и ее модификации в трех- и пятифакторные формулы разрешает предприятию оперативно оценить уровень воздействия разнообразных факторов на вырабатывание ключевого в оценке стоимости предприятия, и его привлекательности для акционеров – индикатора рентабельности собственного капитала.
Список использованных источниковКопанева А.А. Факторы формирования рентабельности собственного капитала в модели Дюпон // ACTUALSCIENCE. – 2016. – Т. 2. - №4. – С. 97-98.
Коваленко Ж.А. Модель Дюпона: проблемы и перспективы применения в национальной экономике // Социально-экономическое развитие организаций и регионов Беларуси: эффективность и инновации. Сборник научных статей. Витебск, 2018. – С. 98-100.
Ковалев, В.В. Основы теории финансового менеджмента: учеб. - практич. пособие/ В.В. Ковалев. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007. - 536 с.
Корпоративный финансовый менеджмент: финансовый менеджмент как сфера прикладного использования корпоративных финансов: учебно-практическое пособие / М.А. Лимитовский [и др.] - Москва: Юрайт, 2012. - 990 с.
Оськина Д.И., Орлова Е.Д. Многофакторная модель финансового анализа – модель Дюпона // Сборник конференций. Сборник материалов международных научно-практических конференций. Под редакцией А.А. Коротких. 2018. – С. 193-198.
Сидоров В.М. Моделирование финансовых результатов на основе факторного анализа // Вестник ВГУИТ. – 2016. - №2(68). – С. 334-338.
Седова А.А. Финансовый результат: факторы влияния и теоретические аспекты моделирования // Финансовые рынки и банковская система в условиях цифровой экономики. Материалы международной научно-практической конференции. 2018. – С. 284-288.
Трофимова Л.Б., Тавасиева Д.О. Анализ банкротства организации как важный показатель финансового анализа / Трофимова Л.Б., Тавасиева Д.О. // Сборник: Внутренний контроль и аудит в системе эффективного управления организацией - М.: Аудитор, 2017. - С. 231-237.
Уланова Н.К., Гущина Е.Ю., Привалова О.Ю. Модифицированная модель в финансовой модели компании // Экономика и бизнес: теория и практика. – 2018. - №6. – С. 174-177.
Финансовый анализ: учебник и практикум для бакалавриата и магистратуры / И. Ю. Евстафьева [и др.]; под общей редакцией И. Ю. Евстафьевой, В. А. Черненко. — Москва: Издательство Юрайт, 2018. — 337 с.
Экономический анализ: учебник для бакалавров / под ред. Н. В. Войтоловского, А. П. Калининой, И. И. Мазуровой. — 4-е изд., перераб. и доп. — М.: Издательство Юрайт, 2017 - 548 с.
Жданов, И. Ю. Модель Дюпона. Формула расчета. 3 Модификации / И. Ю. Жданов // Финансовый директор. [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://finzz.ru/model-dyupona-formula-3-modifikacii.html (дата обр. 19.05.2020)
Бухгалтерский баланс ПАО «Аэрофлот». [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://ir.aeroflot.ru/ (дата обр. 19.05.2020)
ПАО «ПОРТ ВИНО». Официальный сайт. [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.vaninoport.ru/ (дата обр. 19.05.2020)