Всё сдал! - помощь студентам онлайн Всё сдал! - помощь студентам онлайн

Реальная база готовых
студенческих работ

pencil
Узнай стоимость на индивидуальную работу!
icon Цены в 2-3 раза ниже
icon Мы работаем
7 дней в неделю
icon Только проверенные эксперты

Слияние и поглощение как инструмент повышения стоимости бизнеса

Тип Курсовая
Предмет Экономика

ID (номер) заказа
3591339

Просмотров
687
Скачиваний
172
Размер файла
0.98 Мб
Поделиться

ВведениеИнтеграционные процессы в мире, которые оказали существенное влияние на экономику многих стран, отразились и на экономической деятельности нашего государства: большая часть российских организаций принимают во внимание опыт осуществления деятельности компаний из-за рубежа, применяют новые технологии.В настоящее время организациям следует подобрать эффективные методы для дальнейшего развития, возможности конкурировать с другими организациями на рынке, роста стоимости и рентабельности. На сегодняшний день основным методом считается стратегия слияния и поглощения.Рыночный механизм, которой назвали «сделки слияния и поглощения», с английского означает M&A (Mergers and Acquisitions). Когда в нашей стране речь заходит о данном механизме, то часто разговор идет о смене собственников. К примеру, когда организация приобретает актив, а действительного изменения структуры не отмечается. Как правило, такого рода сделки преобладают на рынке нашего государства. В практике остальных стран под сделками слияния и поглощения понимается смена собственников, а также стремительное изменение структуры организации [11, c.228].Целью исследования рассмотреть теоретические и практические аспекты слияния и поглощения как инструментов повышения стоимости бизнеса.Актуальность данной темы заключается в постоянно растущем интересе к сделкам слияний и поглощений со стороны организаций вне зависимости от сферы осуществления их деятельности. Большинство руководителей компаний предпочитают именно данный метод дальнейшего развития собственного бизнеса с целью повышения его стоимости.Задачами исследования являются: раскрыть понятие, ключевые особенности и классификации сделок слияний и поглощенийуказать принципы и этапы осуществлений сделок слияний и поглощенийохарактеризовать основные подходы к оценке эффективности и осуществлению сделок слияний и поглощенийпредставить краткую организационно-экономическую характеристику компанийпровести анализ и оценку осуществления сделки поглощения компанииисследовать мировой опыт использования сделок слияния и поглощения в повышении стоимости бизнесапредложить комплекс мероприятий по повышению стоимости компании с использованием сделок слияния и поглощенияПредмет исследования - выявление синергетического эффекта от поглощения холдинговой компанией «Объединенные кондитеры» компании ПАО «Приморский кондитер». Объект исследования - компания ПАО «Приморский кондитер». Теоретическими и методологическими основами данного исследования являются труды в области теории организации, организационных структур, организационных изменений, менеджменту и др.Курсовая работа включает: введение, три главы, заключение, список литературы.Глава 1. Теоретические аспекты исследования сделок слияний и поглощений1.1 Понятие, ключевые особенности и классификации сделок слияний и поглощенийРеорганизация – это главная модель изменений компании, самовыживание систем компании при преобразованиях окружения на базе умения приспосабливаться, уменьшение отставания в технологическом процессе в отношении производственной деятельности для достижения одной из первых ступеней в конкурентной борьбе. Изменение структуры проводится за определенное количество этапов и подразумевает работу системы управления проектами, главной целью которого считается разработка конечного проекта изменений, его принятия и исполнения.Реорганизация компании зачастую осуществляется в виде интеграций – слияний и поглощений.Термины «слияние», «поглощение» стали известны и широко употребляемы в литературе по экономике. Данные слова включены в категории теоретического знания в отношении стратегии корпоративного расширения и роста. Зачастую эти термины обладают особой значимостью для корпоративного роста, а также считаются запасным вариантном роста как органического или внутреннего инвестирования капитала.В других странах понятия «слияние» и «поглощение» не обладают четким разграничением, как в российском законодательстве. Даже сами английские аналоги рассматриваемых понятий имеют неоднозначное значение [9, с.310]:Меrgеr – поглощение (путем приобретения ценных бумаг или основного капитала), слияние (компаний).Асqиisitiоn – приобретение (например, акций), поглощение (компании).Меrgеr аnd асqиisitiоns – слияния и поглощения организаций.Слияние и поглощение, деление и объединение и иные преобразования компаний свойственны при внезапных переменах на рынке, при кризисе: во время стремительного формирования и регресса, при улучшении технологий. Порой организации проводят «внешние» сделки объединению взамен собственного внутреннего увеличения. Осуществление подобных сопряжено с «теорией волн».Слияния осуществляются следующим образом: посредством соединения поглощаемой организации посредством интеграции, другими словами консолидация двух или более организаций с другим юридическим лицом, а также путем образования группы организаций. При слиянии (mеrgеr), компании соединяются для общего использования собственных резервов для достижения единых целей и исполнения задач. Акционеры интегрированных организаций зачастую являются совладельцами. Поглощение (асqиisitiоn) подразумевает сделку, когда одна компания приобретает акции или активы другой компании, привлекая акционеров поглощаемой организации стать совладельцами. При слиянии появляется форма, которая имеет определенные различия в отношении равенства влитых в нее организаций, а при поглощении организации будут дочерними организациями.На сегодняшний день слияние организаций – это обычное дело. В бизнесе слияния и поглощения считаются способом конкуренции с другими компаниями.Слияния – интеграция организаций, итогом которого считается формирование новейшей организации на базе двух и более ранее действующих.Причины слияний организаций [4, с.69]:увеличение синергетического эффекта: суть заключается в увеличении стоимости интегрированных организаций над их раздельной стоимостью вследствие ликвидации вспомогательных функций и в результате доступа к иным рынкам, технологическим процессам, а также совершенствованию производства. уменьшение суммы налогов: большая часть налоговых платежей оплачивается лишь один раз;экономия большей суммы издержек производственной деятельности: посредством интеграции организаций умножаются размеры производственной деятельности, что предоставляет возможность значительно уменьшить издержки;увеличение количества активов по сниженной себестоимости;диверсификация сферы деятельности;увеличение уровня устойчивости к переменам внешней среды новой организации, появившейся вследствие объединения;меркантильные интересы руководства организаций, принимающих участие в объединении.В современном корпоративном менеджменте следует акцентировать внимание на большом количестве различных видов слияния и поглощения компаний. Более значимыми признаками данных процессов являются: характер объединения организаций; государственную принадлежность интегрированных организаций; отношение организаций к объединениям; объединение возможностей; обстоятельства объединения; механизм объединения.Согласно характеру объединения организаций следует рассмотреть такие виды слияний и поглощений [6, с.35]:1) горизонтальные – объединение компаний одной отрасли, производящих одно и то же изделие или осуществляющих одни и те же стадии производства, с целью повышения контроля над рынком;2) вертикальные – объединение компаний разных отраслей, связанных технологическим процессом производства готового продукта, т.е. расширение компанией-покупателем своей деятельности либо на предыдущие производственные стадии, вплоть до источников сырья, либо на последующие – до конечного потребителя. Цель данного вида объединения заключается в предотвращении конкурентной борьбы на рынках сбыта и материально-технического обеспечения посредством снижения влияния отношений рынка на переходных этапах производственной деятельности;3) боковая интеграция – слияние двух компаний, которые изготавливают похожие, однако не в полной мере заменяемые товары. Данный тип интеграции предоставляет возможность сэкономить, что сопряжено с рыночным распределением. Прослеживается подобная интеграция, как правило, в одной отрасли;4) родовые слияния – объединение компаний, выпускающих взаимосвязанные товары;5) конгломератные слияния – объединение компаний различных отраслей без наличия производственной общности, т.е. слияние такого типа – это слияние фирмы одной отрасли с фирмой другой отрасли, не являющейся ни поставщиком, ни потребителем, ни конкурентом (слияние разных типов деятельности для снижения рисков). В рамках конгломерата объединяемые компании не имеют ни технологического, ни целевого единства с основной сферой деятельности компании-интегратора. Интегрированные организации сохраняют производственно-хозяйственную и юридическую независимость, однако являются экономически зависимыми от главной организации. Внутри объединения развивается основа, где присутствуют крупные организации. Главными методами создания конгломератов считаются слияния и поглощения разных компаний;6) национальные слияния – объединение компаний, находящихся в рамках одного государства;7) транснациональные слияния – слияния компаний, находящихся в разных странах, приобретение компаний в других странах 8) дружественные слияния – слияния, при которых руководящий состав и акционеры приобретающей и приобретаемой (целевой, выбранной для покупки) компаний поддерживают данную сделку;9) враждебные слияния – слияния и поглощения, при которых руководящий состав целевой компании (компании-мишени) против будущей сделки и реализует меры против объединения. Тогда покупающей организации необходимо осуществлять на рынке ценных бумаг деятельность в отношении организации-мишени для ее дальнейшего поглощения;10) корпоративные альянсы – это объединение двух или нескольких компаний, сконцентрированных на конкретном отдельном направлении бизнеса, обеспечивающих получение синергетического эффекта только в этом направлении, в остальных же видах деятельности фирмы действуют самостоятельно. Организации для этого способны разрабатывать структуры;11) корпорации – этот тип слияния имеет место тогда, когда объединяются все активы вовлекаемых в сделку фирм.Интеграции обязаны обеспечить финансовые государственные интересы посредством увеличения налогов и занятости граждан. Осуществление этих целей представляется возможным только при результативной управленческой деятельности в отношении активов организации. Интеграция и результативная деятельность предполагают присутствие конкретного уровня занятости граждан, а также повторное инвестирование прибыли или вовлечение капитала для осуществления проектов инвестиций, что говорит о формировании новых мест для осуществления трудовой деятельности гражданами в перспективе.Выделяют три формы слияния и поглощения: присоединение, покупка акций, покупка некоторых или всех активов предприятия [6, с.37].Присоединение. Присоединением является прекращение деятельности одного или нескольких обществ с передачей всех их прав и обязанностей другому АО. Передача имущественных прав осуществляется путем заключения договорных обязательств об объединении и принятии документа о передаче.Покупка акций. Покупка акций или с расчетом в денежной форме, или в обмен на акции или другие ценные бумаги организации-инициатора осуществления сделки.Приобретение определенных или всех активов организации. Данные обстоятельства разливаются от остальных тем, что в ней потребуется предоставление прав собственности на денежные средства и активы (рисунок 1). Рисунок 1 - Классификация слиянияСледовательно, слияние и поглощение - это комплекс экономических процессов расширения деятельности и средств, а также предоставление корпоративного контроля во всех формах, в том числе обмен и приобретение активов. 1.2 Принципы и этапы осуществлений сделок слияний и поглощенийСущность стратегического процесса в отношении слияния и поглощения состоит в усиливающемся эффекте — увеличение стоимости интегрированных организаций над их стоимостью по раздельности вследствие удаления вспомогательных функций и в результате осуществления деятельности на других рынках, доступ к новейшим технологическим процессам, а также совершенствование производства.Чтобы слияние или поглощение было результативным, следует придерживаться определенных принципов [9, с.312]: верно подобрать форму осуществления сделки; гарантировать соответствие сделки конкурентному праву; обладать необходимым количеством резервов для интеграции; при объединении разрешить проблему «чья компания будет основой»; ввести в интеграцию высший, а также средний персонал управления.Ключевым условием недостаточной результативности объединений считаются определенные недочеты в деятельности в отношении работников организации. Основные недочеты управленческой деятельности в отношении работников организации следующие: недостаточная оценка психологического элемента при объединении; плохая система обеспечения информацией при объединении; неудовлетворительная объяснительная деятельность в отношении работников о причинах, действиях и результатах объединения; недостаток направленной деятельности по объединению культур организаций; нет политики руководящего состава; непонятное разделение прав, зоны ответственности и обязанностей в ходе интеграции; недостаток направленной и правильной деятельности с работниками в ходе объединения [9, с.313].Психологические проблемы – ключевые вопросы, которые нуждаются во внимании в ходе объединения. Слияния и поглощения всегда создают напряжение и стресс у всех работников. Отрицательные условия, сопряженные со слиянием: неопределенность; недостаточная защищенность; страх у работников лишиться своего рабочего места; преобразование системы оплаты трудовой деятельности; изменение прав и положения.Все эти условия создают стрессовую ситуацию, которая у работников в дальнейшем переходит в нервоз. Синдром слияния – появляющаяся реакция работников организации на объединение нескольких организаций. Работники, на которых влияет данный синдром, целиком погружены в проблему самовыживания, а не заинтересованы деятельности организации. Это негативно влияет на деятельность компании.Методы уменьшения влияния синдрома слияния [9, с.313]:осуществление управленческой деятельности в отношении работников двух организаций в ходе объединения, обеспечение большим количеством полномочий;прогнозирование качественных и количественных показателей работников сформированной в ходе объединения организации;оповещение работников о ходе объединения уменьшает уровень неопределенности. При наличии отработанной концепции оповещения об объединении значительно уменьшаются количество стрессовых ситуаций у работников.Главной трудностью, которая появляется в ходе объединения, считается неминуемое уменьшение количества работников. Причина – повторение множества функций и составов в новой организации. Обдуманное не болезненное сокращение количества работников – это главная задача менеджмента в ходе объединения.Итогом объединения считается появление трудности в отношении повышения увольнения персонала. Многие сотрудники самостоятельно увольняются после того, как узнают об объединении организаций. Как правило, сначала увольняются высокопрофессиональные работники, поскольку им не составит труда найти другую компанию для осуществления трудовой деятельности. Главной задачей менеджмента объединения считается предупреждение увольнения более значимых для деятельности компании работников.Все сделки слияния и поглощения включают в себя этапы [15]:1. Вкладчик без помощи иных лиц или с помощью специалиста (на базе информации, которая была приобретена и от членов рынка) исследует организации для объединения или приобретения. На первом этапе заранее проводится анализ доходов организаций, их максимально возможный выпуск товаров, права собственности на недвижимое имущество и др. Необходимо правильно установить перечень требуемых организаций для того, чтобы рационально пользоваться ресурсами.2. После утверждения шорт-листа организаций акционеры или менеджеры организации-покупателя проводят переговоры — с помощью третьей стороны или без помощи иных лиц (как правило, это может быть юридический консультант или инвестиционный банк, принимающие на себя сложности сопровождения сделки). В случае, если в переговорном процессе собственники организаций согласны с условиями, обсудили ключевые моменты сделки, тогда можно подписать документ о намерениях.3. Проведение due diligence, другими словами, юридического, финансового и производственного аудита организации-мишени. Следует выделить, что на данном этапе необходимо особое внимание уделять оценке сторон деятельности организации-мишени, возможные риски, объем выпуска товаров, финансы, обязательства, которые необходимо будет принять покупателю. Принимают участие в деятельности независимые оценщики, аудиторы, юридические и финансовые консультанты. Третий этап является довольно сложным по причине того, что может последовать нежелание заключать сделку. Это может произойти из-за того, если обнаружится, что основные характеристики организации-мишени не удовлетворяют покупателя или эффективность деятельности организации находится на низком уровне. В случае, если итоги аудита устраивают сторон, тогда осуществляется переговорный процесс об определенной цене и самой сделке. После ставятся подписи в документации, сделка оформляется юридически, а в дальнейшем стороны рассчитываются денежными средствами.4. Объединение купленной организации в деятельность покупателя или объединение двух организаций. Третий этап довольно значим, и считается сложным для реализации. Поскольку от того, как будет строиться управленческая система, как организация вольется в производство, и получится ли сохранить основной персонал купленной организации и ее клиентов, находится в прямой зависимости синергический эффект от сделки [1, с.24].Можно составить схему этапов процесса слияний и поглощений компании (рисунок 2):Рисунок 2 - Основные этапы процесса слияния и поглощения компаний [15]Последним этапом в ходе управленческой деятельности в отношении слияния и поглощения считается оценка финансовой результативности подобных сделок.1.3 Основные подходы к оценке эффективности и осуществлению сделок слияний и поглощенийУстановлено, что стратегический процесс в отношении приобретения содержит в себе создание синергии, результат которого заключается в увеличении стоимости интегрированных организаций над их раздельной стоимостью вследствие удаления вспомогательных функций и в результате возможности осуществлять деятельность на других рынках, доступа к новым технологическим процессам, а также вследствие совершенствования производства. Объединившиеся организации прекращают действовать, а новая организация начинает контролировать и осуществлять управленческую деятельность в отношении активов и обязательств перед потребителями.Игнатишин Ю.В. в труде под названием «Стратегия, тактика, финансы» [3, с.94] делит синергию на составляющие: операционные, финансовые, инвестиционные и стратегические мотивы. Операционные – мотивы, которые касаются операционной деятельности компании (производственная деятельность, продажи). Финансовые мотивы содержат создание финансовых резервов организации, источники обеспечения ресурсами и расчеты по обязательствам. Инвестиционные мотивы включают то, что сопряжено с инвестиционной деятельностью организации. Стратегический блок принимает во внимание следующие направления: увеличение результативности управленческой деятельности, анализ рынков, отношения с фирмами-партнерами и фирмами-конкурентами, следование законам государства. Исследователи акцентируют внимание на следующих видах синергии: операционный и финансовый [7, с.73].В операционную синергию включены положительные черты, оказывающие воздействие на главную работу двух организаций (сбережение средств и умение воздействовать на ценовой сегмент рынка). Данный вид, как правило, выражается в увеличении средств от осуществленной деятельности.Финансовая синергия содержит налоговые преимущества, диверсификацию, повышение кредитоспособности и т.д. Выражается в увеличении средств и уменьшении рисков осуществляемой деятельности организации.Для эффективного объединения необходимо знать размер синергии, на который влияет премия, выплачиваемая за покупку владельцам компании - цели сделки по слиянию (далее - компания-цель), и расходы на реализацию процесса слияния и поглощения. Премиальные выплаты зависят от прогнозируемой синергии. В случае, если синергия не происходит, тогда компенсации не будет. Чтобы определить синергию, необходимо рассчитать разницу между суммой стоимости компаний по отдельности и стоимостью объединенных компаний:Sуnеrgу = Vаb – (Vа – Vb) – Р – Е,(1)где Vаb - стоимость объединенных компаний; Vа - стоимость поглощающей компании; Vb - стоимость компании-цели; Р - премия за компанию-цель; Е - расходы на процесс слияния и поглощения.Согласно исследованиям число сделок по слияниям и поглощениям увеличивается ежегодно, но они зачастую не дают желаемого эффекта, не создают добавочной стоимости для собственников поглощающей компании, хотя нуждаются в продолжительном и дорогом переговорном процессе.Исследования, регулярно проводимые ведущими консалтинговыми компаниями (МсКinsеу, РriсеwаtеrhоиsеСоореrs, КРМG), демонстрируют, что главной трудностью, которая сопряжена с результативностью слияний и поглощений, считается верное оценивание организации-цели.Ключевые подходы к оцениванию организаций - сравнительный, затратный и доходный (таблица 1) [7, с.74].Таблица 1 - Методы оценки компаний Метод оценки компанийСуть методаПлюсыМинусыОценка стоимости чистых активов (затратный подход)Основывается на реально существующих активах, снижая долю неопределенности. Порядок оценки стоимости чистых активов закреплен Минфином РоссииУнифицированная система оценки чистых активов и устранение ряда недостатков российской бухгалтерской отчетностиНе принимает во внимание стоимость нематериальных активов, свойственные для любой хозяйственной деятельности, где в результате установление полного размера синергии нереальноМетод коэффициентов (сравнительный подход)Заключается в определении стоимости предприятия при сопоставлении с аналогичными фирмами. На начальном этапе определяют отраслевые коэффициенты похожей компании (чистая прибыль, выручка, активы и др.). На основании полученных данных в дальнейшем рассчитываются рыночные мультипликаторы, такие как: рыночная капитализация/прибыль (Р/Е); рыночная капитализация/выручка (Р/S); рыночная капитализация/денежный поток (Р/СF) и др.Полученные мультипликаторы позволяют оценить стоимость объектаНе представляет возможности обнаружить источники синергии; не представляется возможным использовать этот способ к непубличным организациямМетод дисконтированных денежных потоков (доходный подход)В основе подхода лежит определение двух показателей: величины прогнозных (будущих) денежных потоков и ставки дисконтаПринимаются во внимание прогнозируемые рискиЗаложена значительная доля неопределенности, она, скорее, носит вероятностный характерСтандартным методом оценивания организации для покупки считается классический метод дисконтирования денежных потоков.Чистый денежный поток - сумма денег, которая останется после удовлетворения всех потребностей в деньгах на этот процесс.Для вычисления денежного потока ДП для инвестированного капитала применяется такая формула:ДП = ЧП + Ам – КВ + (–) Прирост СОК + (–) Прирост ДЗ + Прирост Пз,(2)где ЧП - чистая прибыль; Ам - амортизация; КВ - капитальные вложения; Прирост СОК - прирост собственного оборотного капитала; Прирост ДЗ - прирост долгосрочной задолженности; Прирост Пз - прирост процентов по задолженности.Итоговой целью сделок по слиянию и поглощению считается достижение синергического эффекта, другими словами, вследствие интеграции двух или более организаций появляется одна, которая имеет наиболее значимые характеристики в отношении результативности работы. Эффект слияния ЭМ&А рассчитывается с помощью формулы:ЭМ&А = ВМ&А – ИМ&А,(3)где ВМ&А - выгоды от сделки по слиянию; ИМ&А - издержки, связанные с осуществлением сделки по слиянию.Ключевым моментом в определении текущей стоимости компании является выбор ставки дисконтирования. Ставка дисконтирования представляет собой уровень доходности, на который согласился бы инвестор, принимая решение о вложении денег в конкретный проект (организацию). Чем выше уровень риска, связанный с данным проектом, тем более высокую норму доходности требует инвестор. В связи с этим расчет ставки дисконта заключается в оценке рисков, связанных с вложением денег в конкретный актив.Исследователи акцентируют внимание на разных методах и моделях по вычислению ставки дисконтирования денежного потока. Популярными считаются: модель по оценке капитальных активов (САРМ - Сарitаl Аssеt Рriсing Моdеl); метод кумулятивного построения; модель средневзвешенной стоимости капитала (WАСС - Wеightеd Аvеrаgе Соst Сарitаl).Расчет ставки дисконтирования зависит от того, какой тип денежного потока используется для оценки в качестве базы - собственный или инвестированный. Метод кумулятивного построения и модель по оценке капитальных активов применяется для оценивания стоимости собственного капитала, модель средневзвешенной стоимости капитала - для оценивания стоимости инвестированного капитала.Определение ставки дисконтирования r с использованием САРМ осуществляется согласно формуле:r = rRF + β × (rm – rRF),(4)где rRF - безрисковая ставка процента; β - коэффициент систематического риска; rm - среднерыночная доходность.Расчет ставки дисконтирования по методу кумулятивного построения проводится в соответствии с таблицей рисков инвестирования (табл. 2) [7, с.76].Таблица 2 - Расчет ставки дисконтирования методом кумулятивного построения№ п/пФактор рискаПределПримечание1Безрисковая ставка дохода4–15Находится в зависимости от государства-инвестора2Ключевая фигура0–5Эффективность управленческой деятельности находится в зависимости от образования менеджеров3Размер компании0–5Находится в зависимости от размера активов4Финансовая структура0–5Находится в зависимости от финансового положения компании 5Товарная/территориальная диверсификация0–5Находится в зависимости от многообразия производимых товаров6Диверсификация клиентуры0–57Страновой риск0–108Отраслевой рискСтавка дисконтирования (сумма стр. 1–8)Определение ставки дисконтирования по модели средневзвешенной стоимости капитала проводится по формуле:WАСС = кd (1 – tс) wd + кр wр + кsws,(5)где кd - стоимость привлечения заемного капитала; tс - ставка налога на прибыль предприятия; wd - доля заемного капитала в структуре капитала предприятия; wр - доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия; ws - доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия; кр - стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции); кs - стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции).В процессе вычисления стоимости организации по методу дисконтированных денежных потоков появляется потребность в вычислении остаточной стоимости деятельности в постпрогнозном периоде, что базируется на предпосылке о том, что организация может приносить доход и по окончании минувшего периода.Остаточная стоимость организации вычисляется согласно модели Гордона по формуле:ОСБ = D / (R – К),(6)где ОСБ - остаточная стоимость бизнеса; D - денежный поток доходов за первый год постпрогнозного (остаточного) периода; R - ставка дисконта; К - долгосрочные темпы роста предприятия.При помощи модели Гордона капитализируется годовой доход послепрогнозного периода в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконтирования и долгосрочными темпами роста. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконтирования.На этапе объединения следует рассчитать новую ставку дисконтирования, общую для объединенных организаций.Для оценки стоимости организации, как правило, используется метод стоимости чистых активов. Данный метод основывается на стоимости реальных активов организации, но не принимает во внимание предстоящую прибыль деятельности и внешние обстоятельства.Метод чистых активов вычисляет стоимость деятельности как стоимость имущества за вычетом обязательств.Расчет методом стоимости чистых активов включает несколько этапов:1. Оценивается недвижимое имущество предприятия по обоснованной рыночной стоимости.2. Определяется обоснованная рыночная стоимость машин и оборудования.3. Выявляются и оцениваются нематериальные активы.4. Определяется рыночная стоимость финансовых вложений.5. Товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость.6. Оценивается дебиторская задолженность.7. Оцениваются расходы будущих периодов.8. Обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость.9. Определяется стоимость собственного капитала по формуле:Собственный капитал = Активы – Обязательства.(7)В процессе оценки стоимости организации методом чистых активов много времени уходит на изменение стоимости основных средств, например, в отношении здания, сооружения и прочих средств, используют затратный подход, который включает в себя определение: полной стоимости воспроизводства или полной стоимости замещения объекта оценки; совокупного износа; рыночной стоимости уменьшением полной стоимости воспроизводства объекта на величину накопленного совокупного износа.В таблице 3 приведена сводка величин функционального износа имущества, применяемая оценщиками в нашей стране, где функциональный износ находится в полной зависимости конкурентоспособности имущества [7, с.77].Таблица 3 - Сводка величин функционального износа имущества Характеристика состояния имуществаВеличина износа, %Отвечает стандартам во всем мире. Может быть использован в настоящее время 0Способен конкурировать на достойном уровне, но присутствуют образцы, лучшие по вторичным характеристикам. Применяется в комплексе функционирующей технологической цепочки, которая в настоящее время не пользуется большой популярностью5–10Способен конкурировать на достойном уровне, но имеются образцы, лучшие по главным характеристикам. Применяется в комплексе функционирующей технологической цепочки, которая в настоящее время не пользуется большой популярностью15–35Не способно конкурировать на достойном уровне, существенно уступает лучшим образцам по главным характеристикам. Применяется в комплексе функционирующей технологической цепочки, которая в настоящее время не пользуется большой популярностью40–70Совсем не способно конкурировать, больше не изготавливается, намного хуже похожих вариантов. Не вписывается в функционирующий технологический процесс 75–100Совокупный износ имущества вычисляется по формуле: Исов = 1 – (1 – Ифиз / 100) × (1 – Ифункц / 100) × (1 – Ивн / 100),(8)где Исов - износ совокупный; Ифиз - износ физический; Ифункц - износ функциональный; Ивн - износ внешний.Для оценки эффективности сделки используется следующая формула:ЭЭ = СБ1 – СБ0 – З,(9)где ЭЭ - экономический эффект от сделки по поглощению; СБ1 - стоимость бизнеса предприятия после проведенной сделки по поглощению; СБ0 - стоимость бизнеса предприятия до сделки по поглощению; З - затраты на проведение сделки по поглощению.Приобретенный экономический эффект от сделки будет отображать рациональность слияния (поглощения) организации и являться критерием результативности.Глава 2. Анализ осуществления сделки слияний и поглощения на примере поглощения ПАО «Приморский кондитер» холдинговой компанией «Объединенные кондитеры»2.1 Краткая организационно-экономическая характеристика компанийПредлагаем рассмотреть две организации, но перед этим следует изучить, что же такое холдинг. Холдинг – это компания, имеющая крупные пакеты акций остальных компаний для осуществления контролирующих мероприятий или путей их работ для реализации экономической политики. Холдинг способен осуществлять контроль в отношении многих организаций, которые реализуют деятельность в разных отраслях [12]. С точки зрения управления, холдинговая структура – это децентрализация процесса принятия решений и контроля над деятельностью агентов – дочерних обществ. Дочерние общества независимы в принятии требуемых решений. Этими обществами устанавливается тактика работы организации, которая касается деятельности дочерних обществ в экономической системе. Разработка единой стратегии организации, определение целей дальнейшего формирования, реализация взаимосвязей между субъектами считается привилегией основной организации холдинга. С юридической точки зрения, находящиеся в холдинг организации автономны, но утрачивают абсолютную независимость. Вследствие контрольного пакета ценных бумаг организация может реализовать политику и контролировать интересы всей холдинговой структуры. Холдинг проводит финансовые сделки вступающих в него организаций, снабжает и управляет их резервами, обеспечивает техническими услугами, услугами собственных отделов. Невзирая на то, что первые холдинги появились в конце XIX века, эта модель осуществления деятельности и на сегодняшний день пользуется популярностью.Деятельность холдинговых компаний на рынке формирует совокупность положительных качеств в сопоставлении с самостоятельно функционирующими компаниями [12]:возможность формирования закрытых цепей от добычи ресурсов до выпуска продукции и реализации ее покупателям; сбережение средств на услугах маркетинга и торговли; использование положительных сторон изменения производственной деятельности компании; реализация общей кредитно-финансовой и налоговой политики; возможность манипулирования инвестиционными и экономическими резервами. Ключевой положительной чертой холдинга является возможность конкурировать с другими организациями посредством объединения. Данная положительная черта холдинга проявляется в обстоятельствах, которые сформировались в отечественной кондитерской промышленности, где конкуренция и политика экспансионизма иностранных ТНК вынудила крупных производителей страны объединиться в холдинг под названием «Объединенные кондитеры». ПАО «Объединенные кондитеры» — холдинг, в состав которого входят фабрики «Бабаевский», «Южуралкондитер», «Красный Октябрь», «Рот Фронт», «ТАКФ» и др.[13].История Холдинга началась в 2001 году, с момента, когда Группа «Гута» приобрела ПАО «Рот Фронт», а весной 2002 года у иностранных инвестиционных фондов был приобретен крупный пакет акций ПАО «Красный Октябрь», в который входило пять региональных фабрик. В истории России это едва ли не единственный пример выкупа российских активов у зарубежных компаний.13 ноября 2002 года была создана компания, управляющая кондитерскими предприятиями - «Объединенные кондитеры». С этого момента началось формирование организационной структуры Холдинга. В начале 2003 года в состав Холдинга вошел Кондитерский концерн Бабаевский, который также владел пятью региональными предприятиями.На сегодняшний день Холдинг «Объединенные Кондитеры» является крупнейшим в Восточной Европе кондитерским холдингом, лидером российского кондитерского рынка, который управляет 15 фабриками на территории России от Санкт-Петербурга до Благовещенска.Компании холдинга участвуют в международных выставках: ISM (Кельн), «Зеленая неделя» (Берлин), World Food (Москва), «Золотая осень» (Москва). Большая часть товаров награждена дипломами и медалями за отличное качество и вкусовые качества. Предприятие «Объединенные кондитеры» считается обладателем следующих компаний: «Аленка», «Бабаевский», «Вдохновение», так и популярных региональных торговых марок: «Тульский пряник», «Мерендинка» и т.п.Холдингом сформирована и функционирует Единая система дистрибуции с Региональными дилерскими центрами во всех Федеральных округах нашей страны. Увеличение доли продаж за последние два года составил 17% [13].Одним из потенциалов Холдинга являются высококвалифицированные специалисты кондитерской отрасли, в компаниях которого осуществляют трудовую деятельность приблизительно 20 тысяч работников.Система управления качеством в структурных подразделениях Холдинга в полной мере отвечает требованиям международных стандартов серии ИСО 9000.«Объединенные кондитеры» стремительно развивают международные взаимосвязи. Развитие вывоза продукции считается главным преимуществом работы.Целью формирования холдинга считается получение прибыли в результате осуществления деятельности. Для достижения данной цели компания реализует деятельность, которая сопряжена с производственной деятельностью и продажей кондитерских изделий.ПАО «Приморский кондитер» - крупная компания в России на Дальнем Востоке, которая начала осуществлять свою деятельность в 1906 году. Сначала компания выпускала макаронные изделия, а с 1907 года занялась выпуском кондитерских изделий [14]. В 1908 году данная компания была несущественных размеров, где вся деятельность осуществлялась вручную работниками компании в количестве 30, большая часть из которых были китайцами. В дальнейшем возникла механизация: вальцы и станки для выпуска монпансье, спецоборудование для производства шоколада. В 1909-1914 годы производство кондитерских изделий за 24 часа составляло от 300 до 500 кг. Ассортимент: разные виды монпансье, драже, карамели с начинками, мягкие конфеты 10-12 сортов, шоколадные конфеты «Ассорти « и шоколадные наборы, тянучка и сливочная помадка, раки и рыбки с кремом, шоколадные бочонки - зайчики и другие фигуры.В начале мая 1928 года весь инвентарь и оборудование кондитерской фабрики были национализированы. В 1933 году была открыта лаборатория в компании, которая изучать сырьевые материалы, полуфабрикаты и произведенную продукцию, впервые стала определяться влажность изделий и начинок.Вследствие изменений экономики и политики в государстве с в 1993 году компания акционировалось и стала АО «Приморский кондитер». В 1996 году АО стало открытым, так, организационно-правовая форма была приведена согласно ФЗ «Об акционерных обществах».Цель создания компании – получение прибыли и ее дальнейшее применение в АО. Для достижения данной цели компания осуществляет деятельность, которая сопряжена с производственной деятельностью и продажей кондитерских изделий.Действующее законодательство принимает во внимание трехзвенную систему управления ПАО, содержащую исполнительный орган, наблюдательный совет и общее собрание акционеров. В таблице 4 представлены основные показатели хозяйственной деятельности ПАО «Приморский кондитер» и холдинговой компании «Объединенные кондитеры»Таблица 4 - Осʹновные покʹазатели хозʹяйственной деятельности, тыс.рубФинансовые показателиХолдинговая компания «Объединенные кондитеры»ПАО «Приморский кондитер»Доходы и расходыВыручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг5839442433Себестоимость проданных товаров, продукции, товаров и услуг371867-Валовая прибыль2120772433Коммерческие расходы53557-Управленческие расходы46006-Прибыль (убыток) от продаж1125142433Прочие доходы и расходыПроценты к получению112883552Проценты к уплате9952-Прочие доходы7148672511Прочие расходы17848253939Прибыль (убыток) до налогообложения103150424557Отложенные налоговые активы173807Отложенные налоговые обязательства5395582Текущий налог на прибыль212194945Прибыль или убыток прошлых лет6-Чистая прибыль (убыток) отчетного периода82163323223Финансовая рентабельность, %23,63,6Если сравнить некоторые данные обоих компаний в табл.4, то увидим, что выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг у ПАО «Приморский кондитер» в 240 раз меньше, чем у холдинговой компании «Объединенные кондитеры». Аналогично валовая прибыль и прибыль от продаж в 87 раз и 42 раза меньше соответственно.Приблизительная организационная структура Холдинга ПАО «Объединенные кондитеры» представлена на рисунке 3.1616710131318000Рисунок 3 – Организационная структура холдингаДанная организационная структура является дивизиональной формой.Преимущества: достоинства дивизионального структурного подхода; быстрая реакция, хорошая адаптируемость к нестабильной внешней средне; стимулирует повышенное внимание к потребностяи покупателей; отличная координация действий функциональных подразделений.Недостатки: дублирование ресурсов в подразделениях; менее высокий уровень технического развития и специализации в подразделениях; слабая координация взаимодействия подразделений.Организационная структура ПАО «Приморский кондитер» представлена на рисунке 4.Рисунок 4 - Организационная структура ПАО «Приморский кондитер»Организационная структура ПАО «Приморский кондитер» является линейно-функциональной, в основе которой располагается принцип функциональной департаментализации (процедура разделения компании на составляющие, которые обладают собственными обязательствами и задачами). Определенные свойства и особенности деятельности определенного подразделения отвечают более значимым направлениям работы компании. В настоящее время исследования демонстрируют то, что линейно-функциональную структуру необходимо применять в тех компаниях, которые производят узкий перечень товаров, осуществляют деятельность в неизменяемых внешних условиях и для обеспечения собственной деятельности нуждаются в решении стандартных задач управления. Достоинства: активизирует профессиональную и деловую специализацию; сокращает использование материальных резервов в подразделениях; совершенствует организацию деятельности.Недочеты: Подразделениям могут быть интересны только осуществление задач и целей собственного отдела, а не единых целей компании. Это повышает вероятность возникновения конфликтных ситуаций между подразделениями; в крупной компании распоряжения от руководящего состава до персонала является довольно длинной; заторможенная реакция на перемены извне; трудности с разделением зоны ответственности за решение определенных вопросов.В компании ПАО «Приморский кондитер» осуществляют трудовую деятельность приблизительно 480 сотрудников. Среднесписочная численность сотрудников – 469 человек, которая почти не меняется в течение долгого времени. Именно по этой причине представляется возможным отметить стабильность работников, что отлично сказывается на деятельности компании. Стабильность сотрудников определяется следующими условиями: стабильная зарплата, премии, а также социальная защищенность сотрудников.2.2 Анализ осуществления сделки поглощения компанииЦель поглощения: сделка предоставит возможность предприятию «Объединенные кондитеры»:усовершенствовать собственные финансовые результаты и увеличить стоимость деятельности, увеличить уровень и размер воздействия, укрепить позиции на региональном уровне. ПАО «Приморский кондитер» приобретет новые каналы сбыта.Для этого применяется горизонтальная интеграция, поскольку осуществляется слияние участников одной сферы деятельности, которые изготавливают продукцию и обладают похожим производством.Отличительные черты горизонтальной интеграции [16]:корпоративные структуры, которые появляются на базе горизонтальной интеграции, отображают направленность объединения сил компаний одной отрасли или подотрасли. для горизонтально интегрированных структур свойственна форма объединения на базе единой управленческой деятельности. в этой системе отдельные корпоративные образования являются составляющими наиболее крупного образования.Вследствие поглощения ПАО «Приморский кондитер» будет дочерней компанией холдинговой компании «Объединенные кондитеры» и комплекс контролирующих мероприятий за работой дочерней организации производит холдинговая компания «Объединенные кондитеры».Этапы поглощения: на первом этапе оценивается синергический эффект (разница вероятных цен членов до и после объединения). Организатор процесса выполняет экономические расчеты предполагаемой коллективной работы после объединения, прогнозирует результаты деятельности. на втором этапе устанавливается стоимость всех членов как самостоятельного механизма, а после вычисляется рыночная стоимость вошедшего члена рынка на базе спрогнозированных показателей. При наличии пользы от объединения общая стоимость составляющих будет выше стоимости, чем по отдельности - это и является синергическим эффектом.2.3 Оценка проведенного анализа сделки путем поглощения с учетом мирового опытаЭкономический эффект вычисляется методом чистых активов и методом капитализации.Применение метода капитализации прибыли в оценке стоимости предприятия «Объединенные кондитеры» считается лучшим согласно практике в других государствах при оценке компаний, которые имеют собственную историю работы, так и предстоящей сделки по объединению с ПАО «Приморский кондитер», что считается верным шагом. Этот метод оценки предоставляет возможность верно оценить стоимость организаций.Оценка рыночной стоимости организации осуществляется посредством метода чистых активов: активы и пассивы компании изменяются до их оценочной рыночной стоимости, и так, устанавливается совокупная стоимость акционерного капитала комплекса.Прогнозы, которые отображены в оценке стоимости, базируются на нынешних обстоятельствах рынка и возможных условиях, оказывающих существенное воздействие на изменение спроса и предложения. Для вычисления стоимости самой деятельности компании методом капитализации прибыли необходимо установить ставку дисконтирования. Рассчитаем ставку дисконтирования по методу кумулятивного построения. Ставка равна 23,5 %.По полученной ставке дисконтирования ставка капитализации вычисляется по формуле:R = d – g,(10)где R - ставка капитализации; d- ставка дисконтирования; g- темп роста прибыли.Прогнозируемый темп роста для обеих организаций возьмем в размере 5%: R = 23,5 – 5 = 18,5 %.(11)Далее вычислим рыночную стоимость холдинговой компании «Объединенные кондитеры» по формуле:V = I / R,(12)где V- оценочная стоимость; I- чистая прибыль.V = 323 223 / 0,185 =1 747 151 руб.(13)Определим рыночную стоимость ПАО «Приморский кондитер» методом капитализации. Ставка дисконтирования по методу кумулятивного построения для ПАО «Приморский кондитер» составляет 19%.По определенной ставке дисконтирования и размера прогнозируемого темпа роста прибыли вычислим ставку капитализации: R = 19 – 5 = 14 %.(14)Далее, когда известна ставка капитализации, представляется возможным вычислить рыночную стоимость ПАО «Приморский кондитер»:V = 82 163 / 0,14 = 586 878,6 руб.(15)Определим рыночную стоимость организаций (таблице 5,6) методом чистых активов, который применяется для организаций, обладающих существенными материальными активами, и подразумевает вычисление стоимости участника на базе разницы рыночной стоимости активов и обязательств.Таблица 5 - Расчет стоимости чистых активов холдинговой компании «Объединенные кондитеры»Показатель2017 год, тыс. руб.2018 год, тыс. руб.Рыночная стоимость, тыс. руб.темп приростаасбсолютное отклонениеотносительное отклонениеАктивы Долгосрочные финансовые вложения9098011924626590980111482541,6Прочие внеоборотные активы807---Запасы107,5140,8107,533,331,0Дебиторская задолженность1847,9408,5408,5-1439,4-77,9Краткосрочные финансовые вложения15000--Денежные средства12942289181129422762392134,4Итого активы9128715,49535995,39098527407279,94,5Пассивы Заемные средства3729024684843729029558225,6Кредиторская задолженность7811-77-98,7Итого пассивы3729804684853729039550525,6Чистые активы8755735,49067510,38725624311774,93,6Таблица 6 - Расчет чистых активов ПАО «Приморский кондитер»Показатель2017 год, тыс. руб.2018 год, тыс. рубРыночная стоимость, тыс. руб.темп приростаасбсолютное отклонениеотносительное отклонениеАктивы Нематериальные активы11270112592354,5Основные средства119254,1118613,4118613,4-640,7-0,5Незавершенное строительство13858,918167,513858,94308,631,1Долгосрочные финансовые вложения139917139617139617-300-0,2Прочие внеоборотные активы171343171172100,6Запасы99180,684759,4584759,45-14421,15-14,5Дебиторская задолженность64315,18984164315,125525,939,7Краткосрочные финансовые вложения15000300001500015000100,0Денежные средства139852028013985629545,0Итого активы465692,7501891,4450330,8536198,77,8Пассивы Заемные средства859635247552475-33488-39,0Кредиторская задолженность920067978079780-12226-13,3Итого пассивы177969132255132255-45714-25,7Чистые активы287723,7369636,4318075,8581912,728,5Согласно итогам оценки по методу чистых активов стоимость холдинговой компании «Объединенные кондитеры» составила 8725624 тыс. руб., ПАО «Приморский кондитер» - 318075,85 тыс. руб. На базе вычисленных стоимостей было установлено соотношение долей (уровень контроля) участников интегрированной компании (таблица 7).Таблица 7 - Оценка рыночной стоимости компаний - участников интеграцииМетодОценка ПАО «Приморский кондитер»Оценка Холдинговой компании «Объединенные кондитерыВесовой коэффициентКапитализации586878,617471510,4Чистых активов318075,8587256240,6Рыночная стоимость, тыс. руб.4255975934234,8Доля в интегрированном предприятии, %3070Таблица наглядно представлена на диаграммах ниже (рисунок 5,6):Рисунок 5 – Доля в интегрированном предприятии (%)Рисунок 6 - Оценка рыночной стоимости компаний - участников интеграции При применении методов стоимостного подхода окончательная рыночная стоимость компаний устанавливалась на базе весовых коэффициентов к двум приобретенным результатам. Вес метода капитализации – 40 %, метода чистых активов - 60 %.Принимая во внимание принятые соотношения и данные таблицы 7, бухгалтерский баланс после поглощения примет вид, представленный в таблице 8. Основные средства, незавершенные строительные работы, запасы и дебиторская задолженность были скорректированы с учетом инфляционных процессов.Таблица 8 - Бухгалтерский баланс после поглощения ПАО «Приморский кондитер» холдинговой компанией «Объединенные кондитеры»ПоказательРыночная стоимостьАктивыНематериальные активы11Основные средства118613,4Незавершенные строительные работы13858,9Долгосрочные финансовые вложения6410492,8Прочие внеоборотные активы171Запасы25503,1Дебиторская задолженность19581,5Краткосрочные финансовые вложения15000Денежные средства13254,9Итого активы6616486,6ПассивыЗаемные средства276773,9Кредиторская задолженность23934,7Итого пассивы300708,6Стоимость чистых активов6315778После создания баланса интегрированной организации в дальнейшем проводится оценивание и изучение приобретенных вариантов для установления заданного эффекта (реализация миссии), разрабатываются результативные варианты действий. Определяют ориентировочную стоимость интеграции или интервал стоимости. Окончательный ее вариант станет известен только при осуществлении завершающего этапа процесса объединения.Сравнительный анализ показателей финансовых результатов представлен в таблице 9.Таблица 9 - Значение показателей до и после поглощения, тыс. руб.ПоказательДо объединенияПосле объединенияХолдинговая компания «Объединенные кондитеры»ПАО «Приморский кондитер»Холдинговая компания «Объединенные кондитеры»Доходы и расходы. Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг 5839442433586377Себестоимость проданных товаров, продукции, товаров и услуг(371867)-(371867)Валовая прибыль2120772433214510Коммерческие расходы(53557)-(53557)Управленческие расходы(46006)-(46006)Прибыль (убыток) от продаж1125142433114947Прочие доходы и расходыПроценты к получению11288355214840Проценты к уплате(9952)-(9952)Прочие доходы7148672511679659Прочие расходы(17848)(253939)(432787)Прибыль (убыток) до налогообложения103150424557527707Отложенные налоговые активы173(807)(634)Отложенные налоговые обязательства53(95582)(95529)Текущий налог на прибыль(21219)(4945)(26164)Прибыль или убыток прошлых лет6-6Чистая прибыль (убыток) отчетного периода82163323223405386Финансовая рентабельность, %23,63,627,2Рассчитаем синергический эффект (СЭ) от поглощения: СЭ = 405 386 – 323 223 = 82 163 тыс. руб.(16)Итак, синергический эффект от поглощения ПАО «Приморский кондитер» холдинговой компанией «Объединенные кондитеры» равен 82163 тыс. руб., что является положительным результатом от сделки поглощения. Также в результате сделки финансовая рентабельность увеличилась до 27,2 %. Глава 3. Разработка комплекса мероприятий по совершенствованию сделок слияния и поглощения для повышения стоимости бизнеса3.1 Мировой опыт использования сделок слияния и поглощения в повышении стоимости бизнесаВозрастающая роль сделок по слиянию и поглощению большинством зарубежных ученых и практиков объясняется их возможностями влиять на создание стоимости бизнеса, повышение конкурентоспособности и инвестиционной привлекательности объединенной компании.На основании результатов исследований (M&A in Russia 2013 [17], KPMG Global M&A Survey 2010 [18], KPMG Global M&A Survey 1999 [19], Mckinsey Survey 2006 [20]), проведенных крупными международными консалтинговыми компаниями, в отношении эффективности сделок по слияниям или поглощениям были выявлены основные ошибки, допускаемые участниками сделок, и сформулированы основные факторы, потенциально обеспечивающих успешность сделки по слиянию и поглощению и становящиеся причиной роста стоимости компании для акционеров. Более подробно данные факторы перечислены ниже.Корректная оценка будущих синергетических эффектовНаличие синергетического эффекта считается решающим условием заключения сделки. Многие организации осознают, что недостаток синергетического эффекта не станет причиной существенного роста благосостояния акционеров и, таким образом, не станет причиной увеличения уровня капитализации организации.При заключении сделок по слияниям и поглощениям руководители организаций обязаны дать правильную оценку синергетическим эффектам, а также не принимать во внимание вероятные отрицательные результаты слияния или поглощения, например, уменьшение количества покупателей и внедрение определенных правил. Согласно практической деятельности по изучению сделок, эффект и потенциал большинства сделок оценены слишком высоко, а объем потерь от сделки составляет большие суммы. Как правило, более значимыми синергетическими эффектами считаются эффекты, которые сопряжены с экономией на затратах и увеличением доли выручки:Экономия на затратах (операционная экономия на объеме; экономия на инфраструктуре посредством объединения ИТ-служб, колл-центра, бэк-офиса и т.п.; экономия на охвате по причине возможности изготавливать другие товары с применением имеющихся мощностей). Увеличение доли выручки (увеличение базы клиентов, увеличение доли рынка, выпуск новых товаров).Перечисленные эффекты обязаны быть приняты во внимание при оценке актива, который приобретается в процессе заключения сделки. Самой главной ошибкой, обнаруженной в ходе рассмотрения темы, которая становится причиной неудачи при заключении сделок, является невнимательное изучение эффекта.Проведение процедур due diligenceПроведение due diligence считается более значимой процедурой на подготовительном этапе сделок. Цель осуществления этой процедуры состоит в многостороннем оценивании объекта, в отношении которого намечается сделка, проводится анализ разных факторов, способные воздействовать на цену объекта и на цену сделки, при этом важным является оценка рисков, которые принимает на себя организация вследствие заключения этой сделки. Вследствие процедуры due diligence организация, которая заключает сделку, осознает:что собой представляет объект покупки;какие доводы применять в дальнейшем переговорном процессе в отношении стоимости сделки, тем самым уменьшая риск заплатить больше, чем необходимо;установить ключевые риски заключения этой сделки и изучить юридическую сторону вопроса в отношении защиты от этих рисков.В соответствии с результатами изучения сделки при равных условиях обладают большим шансом на успешный итог. Если процедура не осуществлена согласно всем условиям, то в дальнейшем могут выявиться не обнаруженные ранее риски, которые станут причиной существенного уменьшения стоимости организации и уменьшению ее рыночной цены.Тщательная разработка плана интеграцииОценка результата возможного объединения обязана осуществляться в одно и то же время с проведением вышерассмотренного процесса, и обязана содействовать созданию интеграционного плана. Создание элементов того каким будет результат от объединения, а также того как новая деятельность будет устойчива для сохранения текущей его стоимости, считается основной задачей при заключении данного вида сделок. Исследования демонстрируют, что сделки, подробный план объединения в отношении которых был создан еще на этапе до их заключения, как правило, успешны.Создание результативного плана объединения считается задачей, которая нуждается в существенных тратах различных ресурсов. На этапе, когда сделка уже заключена, финансовые аналитики и вкладчики организации желают увидеть действительные подтверждения тому, что объединенная компания осуществляет деятельность и развивается таким образом, как это было представлено на этапе до заключения сделки. Чтобы извлечь из сделки потенциальные эффекты, необходимо без замедления объединить купленную организацию в единую структуру, что довольно трудно сделать без детального плана объединения.Следовательно, медлительность или недостаточное изучение плана по объединению считается значимым риском для организации. После заключения сделки для хорошо изученного плана не так много времени. У руководящего состава организации будет немного времени (100 дней) после заключения сделки, чтобы объединить деятельность и получать доход. В случае, если они не могут перейти к осуществлению целей, которые были определены перед сделкой, ожидаемое повышение стоимости от заключения сделки будет утеряно, что способно стать причиной уменьшения стоимости организации. Если заинтересованные стороны не отмечают ожидаемых итогов деятельности и не видят их на протяжении долгого времени, тогда помощь сторон будет утеряна, а проект будет сорван. В соответствии с результатами исследований, организации, которые тратят различные ресурсы на заблаговременное планирование сделки, будут пребывать в более выгодных условиях, чтобы полностью отвечать ожиданиям заинтересованных сторон и повысить стоимость организации.При этом согласно практической деятельности успешные организации-покупатели зачастую завлекают организации к участию в сделке на ранних этапах и задействуют их после в ходе объединения. Участие данных организаций осуществляется согласно документации и прописывается в рамках проекта по объединению. В соответствии с результатами исследований подобное привлечение организаций к участию в сделке предоставляет возможность значительно увеличить величину предполагаемого эффекта, а также повысить вероятность его достижения. Отбор управленческой командыНа успех сделки существенно воздействует наличие сильного и строгого руководства, чтобы правильно реализовать стратегию по получению выгод от заключения сделки. Как правило, процесс оценки и отбора управляющего персонала считается неоднозначным по причине невозможности дать верную оценку предстоящим выгодам от назначения определенного менеджера. Процесс подбора управленческого персонала обязан быть урегулирован, чтобы гарантировать справедливость оценки умений и навыков претендентов. Процесс создания новейшей структуры управления обязан быть ясным и честным, чтобы отбор не стал борьбой между претендентами.В соответствии с результатами исследований, сделки по слиянию или поглощению, в отношении которых на подготовительном этапе процесса отбора управленческого персонала уделялось должное внимание, при одинаковых условиях с большей вероятностью будут успешными, что в том числе приведет к увеличению стоимости деятельности организации.При этом определена связь: сделка с большей вероятностью будет успешной в случае, если менеджмент вовлеченной организации будет уволен и введен в новейшую структуру, или просто попадет под сокращение. Учет особенностей культуры компанийНа рынке нет двух похожих организаций, не только в отношении одного вида деятельности, но и в осуществлении данной деятельности. Тип и полнота корпоративной культуры организаций обладают существенным влиянием на сделку, при этом принимается во внимание планирование сделки. При объединении двух организаций следует сохранить положительные качества культуры данных организаций и предпринять попытки по их объединению в новейшую общую культуру или обеспечить устойчивую взаимную связь между этими организациями, чтобы увеличить стоимость организации вследствие заключения сделки.В рассмотренных случаях особенности культуры обязаны быть приняты во внимание на подготовительном этапе планирования сделки, так и во время ее заключения. В соответствии с результатами исследований, сделки по слиянию или поглощению при одинаковых условиях с большей вероятностью будут успешными, что станет причиной увеличения стоимости организации.Налаживание коммуникации между всеми заинтересованными в сделке стэйкхолдерамиНалаживание коммуникации между всеми заинтересованными сторонами считается важным при заключении сделок по слияниям или поглощениям. Если заинтересованные стороны не обладают достаточной информацией о ходе проведения сделки, они теряют интерес и сделка не будет эффективна или не состоится вовсе.Установлено, что отсутствие общения с работниками организации, станет причиной существенного негативного эффекта, чем отсутствие налаженного общения с иными стейкхолдерами организации.Согласно результатам исследований, сделки по слиянию или поглощению, при осуществлении которых приоритетность налаживания коммуникации с основными стейкхолдерами устанавливалась на необходимом уровне, при прочих равных условиях с большей вероятностью будут успешными, что в том числе приведет к росту капитализации компании.3.2 Предлагаемый комплекс мероприятий по повышению стоимости компании с использованием сделок слияния и поглощения На сегодняшний день проблема увеличения шанса успешной сделки считается основной для большинства организаций и их акционеров. В практике в других странах существуют рекомендации по увеличению успешности сделок по слиянию и поглощению, которые станут причиной увеличения бизнеса организации. Рекомендации бывают следующими:При выборе целевой организации, поглощающей структуре необходимо принимать во внимание только те организации, в отношении которых поглощающей организацией ранее не предпринимались попытки по покупке акций. Согласно результатам исследования следование основам этого критерия способно при заключении сделки стать причиной существенного увеличения цен акций поглощающей организации над уровнем рынка, что приведет к значительному увеличению стоимости бизнеса организации. Если не акцентировать внимания на этом критерии, то это способно стать причиной разрушения стоимости бизнеса поглощающей организации и уменьшению ее краткосрочной капитализации. При выборе целевой организации, поглощающей структуре необходимо принимать во внимание только те организации, которые осуществляют собственную деятельность в отраслях, отличающихся с отраслью поглощающей организации. В соответствии с результатами исследования соблюдение данного критерия при совершении сделок по слиянию или поглощению оказывает наибольший положительный эффект на цены акций поглощающей компании, а, следовательно, приводит и к росту стоимости бизнеса поглощающей компании в краткосрочном периоде. Игнорирование данного критерия при выборе целевой компании потенциально может привести к значительному снижению положительного эффекта от совершения сделки.При выборе целевой компании, поглощающей структуре следует ориентироваться на те компании, которые принадлежат рынку той же страны, что и поглощающая компания. В соответствии с результатами исследования соблюдение данного критерия при совершении сделок по слиянию или поглощению приводит к существенному росту цен акций поглощающей компании, а, следовательно, приводит и к росту стоимости бизнеса поглощающей компании в краткосрочном периоде. Игнорирование данного критерия и выбор целевой компании, принадлежащей рынку другой страны отличной от государства поглощающей компании, потенциально может привести к значительному снижению положительного эффекта от совершения сделки.Применение мирового опыта холдинговой компанией «Объединенные кондитеры» в итоге привело и к росту стоимости бизнеса холдинга. Холдингом практически соблюдены все вышеперечисленные рекомендации, что в итоге привело к синергическому эффекту от поглощения размером в 82163 тыс. руб., а финансовая рентабельность увеличилась до 27,2 %, т.е. стоимость бизнеса холдинга выросла в разы.ЗаключениеСлияние и поглощение - это комплекс экономических процессов расширения деятельности и средств, а также предоставление корпоративного контроля во всех формах, в том числе обмен и приобретение активов.Слияния и поглощения – это результативный внешний механизм изменения структуры организации, в результате чего организация в полной мере соответствует осуществляемой деятельности. Причины слияний и поглощения компаний: увеличение синергетического эффекта, уменьшение суммы налогов, экономия большей суммы издержек производственной деятельности, увеличение количества активов по сниженной себестоимости, диверсификация сферы деятельности, •увеличение уровня устойчивости к переменам внешней среды новой организации, появившейся вследствие объединения, меркантильные интересы руководства организаций, принимающих участие в объединении.Слияния и поглощения имеют определенные положительные стороны в сопоставлении с внутренними методами развития. Результат от осуществления слияний и поглощений будет продолжительным, именно по этой причине значимым условием считается первенство долгосрочных ориентиров дальнейшего развития над желанием как можно быстрее получить ресурсы. Главной проблемой при осуществлении таких процедур считается достижение результативности слияния и поглощения, что имеет место быть лишь увеличении благосостояния акционеров и достижении умений конкурировать. Выгода каждого слияния и поглощения выражается в увеличении стоимости бизнеса, что и было продемонстрировано на примере поглощения холдинговой компанией «Объединенные кондитеры» компании ПАО «Приморский кондитер». Ожидаемый чистый дисконтированный доход приобретаемой компании должен покрывать все оттоки, связанные с осуществлением этой сделки, а рентабельность - превышать средневзвешенную стоимость всех источников финансирования. Предложим рекомендации для отечественных организаций, принимающих активное участие в сделках по слияниям и поглощениям, которые предоставляют возможность организации увеличить стоимость в перспективе посредством извлечения и наращивания синергетических эффектов.При выборе организации для слияния и поглощения необходимо принимать во внимание такие виды организаций: организации, с которыми нет предыдущих взаимоотношений; организации, которые осуществляют деятельность в иных отраслях; организации, которые относятся рынку того же государства.На всех этапах проведения сделок по слиянию и поглощению, а именно в процессе предварительного планирования, следует: дать оценку величине вероятных синергетических эффектов от проведения сделки; осуществить всесторонний due diligence сделки, определить различные риски и возможности их уменьшения; создать интеграционный план организаций вследствие заключения сделки по слиянию или поглощению, отразить все в документах; провести конкурентный отбор команды управляющего персонала для объединенной организации; принять во внимание воздействие культуры объединяемых организаций; получить поддержку от стейкхолдеров организации и предоставлять им информацию о сделке.Синергический эффект от поглощения ПАО «Приморский кондитер» холдинговой компанией «Объединенные кондитеры» составил сумму в размере 82163 тыс. руб., что является положительным результатом от сделки поглощения. Также в результате сделки финансовая рентабельность увеличилась до 27,2 %.Список использованной литературыГолованова С.В., Цыцулина Д.В. Российская волна слияний и поглощений на фоне мировых трендов: тенденции и факторы [текст] / С.В.Голованова, Д.В.Цыцулина // Современная конкуренция. – 2018. – № 5. – С. 24-35.Дафт Р. Л. Менеджмент [текст] / Л. Дафт. - Санкт-Петербург: Питер, 2015. - 863 с. Игнатишин Ю.В. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы. [текст] – СПб.: Питер, 2015. – 208с.Казак А.Г. Поглощения и слияния в современной экономике [текст] /А.Г.Казак // Проблемы современной науки и образования. – 2018. – № 11. – С. 69-72.Лысенко Д. Анализ эффективности сделок слияния и поглощения [текст] /Д.Лысенко // Аудит и налогообложение. – 2017. - №8. – с.14-19Насырова С.И. Закономерности и особенности процессов слияний и поглощений в российских компаниях:монография [текст] - Уфа: БашГУ, 2015.–199 с.Оценки эффективности и неэффективности слияний и поглощений [текст] // Менеджмент в России и за рубежом.- 2019. - №6. – с. 73–79Рид С.Ф., Лажу А.Р. Искусство слияний и поглощений. Пер. с англ. [текст] – М.: Альпина Паблишер, 2015. – 844 с.Русецкая О. В. Теория организации: учебник [текст] / О. В. Русецкая, Л. А. Трофимова, Е. В. Песоцкая. – М.: Издательство Юрайт, 2019. - 391 с. Сенге П., Клейнер А., Робертс Ш. и др. Танец перемен: новые проблемы самообразующихся организаций [текст] - М.:Гардарики, 2016. -224 с. Хасаншина Н.Б. Особенности современного этапа развития российского рынка M&A [текст] // Омский научный вестник. – 2017. – № 2. – с. 228-232.Организационная структура бизнеса. Холдинги. - [электронный ресурс] - http://www.mirkin.ru/_docs/_dumnaya/net06.pdf (дата доступа: 14.11.2021)Холдинг «Объединенные кондитеры» - [электронный ресурс] -https://www.uniconf.ru/about/news/2007/1086/month=11 (дата доступа: 14.11.2021)Кондитерская фабрика «Приморский кондитер» - [электронный ресурс] -http://www.primkon.ru/about/history/ (дата доступа: 14.11.2021) Павлова Ю.А. Этапы процесса слияния и поглощения. Оценка стоимости компании - [электронный ресурс] - https://cyberleninka.ru/article/n/etapy-protsessa-sliyaniya-i-pogloscheniya-otsenka-stoimosti-kompanii (дата доступа: 10.11.2021)Соболев Л.Б. Горизонтальная интеграция или конгломерация - [электронный ресурс] - https://cyberleninka.ru/article/n/gorizontalnaya-integratsiya-ili-konglomeratsiya (дата доступа: 16.11.2021)Исследование российского рынка слияний и поглощений в 2013 году// исследование КПМГ Россия, 2014. - [электронный ресурс] - https://home.kpmg/ru/ru/home/insights/2014/04/kpmg-presents-ma-survey-2013.html (дата доступа: 19.11.2021)Новый старт: как заключать удачные сделки в трудные времена// Международное исследование КПМГ, 2010 - [электронный ресурс] - https://studylib.ru/doc/2332337/novyj-start--kak-zaklyuchat._-udachnye-sdelki-v-trudnye-vremena (дата доступа: 19.11.2021)UNLOCKING SHAREHOLDER VALUE: THE KEYS TO SUCCESS // KPMG global research report, 1999. - [электронный ресурс] - http://people.stern.nyu.edu/adamodar/pdfiles/eqnotes/KPMGM&A.pdf (дата доступа: 19.11.2021)Роберт Пэлтер, Дев Шринивасан, Уроки поглотителей// Вестник McKinsey, 2006. - [электронный ресурс] - http://vestnikmckinsey.ru/organizational-models-and-management-systems/uroki-poglotitelej (дата доступа: 19.11.2021)


Нет нужной работы в каталоге?

Сделайте индивидуальный заказ на нашем сервисе. Там эксперты помогают с учебой без посредников Разместите задание – сайт бесплатно отправит его исполнителя, и они предложат цены.

Цены ниже, чем в агентствах и у конкурентов

Вы работаете с экспертами напрямую. Поэтому стоимость работ приятно вас удивит

Бесплатные доработки и консультации

Исполнитель внесет нужные правки в работу по вашему требованию без доплат. Корректировки в максимально короткие сроки

Гарантируем возврат

Если работа вас не устроит – мы вернем 100% суммы заказа

Техподдержка 7 дней в неделю

Наши менеджеры всегда на связи и оперативно решат любую проблему

Строгий отбор экспертов

К работе допускаются только проверенные специалисты с высшим образованием. Проверяем диплом на оценки «хорошо» и «отлично»

1 000 +
Новых работ ежедневно
computer

Требуются доработки?
Они включены в стоимость работы

Работы выполняют эксперты в своём деле. Они ценят свою репутацию, поэтому результат выполненной работы гарантирован

avatar
Экономика
Маркетинг
Информатика
icon
107104
рейтинг
icon
2642
работ сдано
icon
1206
отзывов
avatar
Математика
Физика
История
icon
99580
рейтинг
icon
5209
работ сдано
icon
2338
отзывов
avatar
Химия
Экономика
Биология
icon
72331
рейтинг
icon
1839
работ сдано
icon
1159
отзывов
avatar
Высшая математика
Информатика
Геодезия
icon
62710
рейтинг
icon
1046
работ сдано
icon
598
отзывов
Отзывы студентов о нашей работе
48 507 оценок star star star star star
среднее 4.9 из 5
СПбГУ
Очень грамотное написание курсовой, видно, что исполнитель разбирается в теме работы и пиш...
star star star star star
СПБГТИ
Работу оценили на 5 баллов без вопросов! Работа была выполнена очень досрочно и без ошибок...
star star star star star
МФПУ
Спасибо большое за выполненную работу. Все отлично! Быстро , качественно. Буду обращаться ...
star star star star star

Последние размещённые задания

Ежедневно эксперты готовы работать над 1000 заданиями. Контролируйте процесс написания работы в режиме онлайн

Zea mays как модельный обьект генетики

Реферат, Генетика

Срок сдачи к 24 окт.

только что

Решить 5 задач

Решение задач, Химия

Срок сдачи к 9 окт.

только что

Необходимо составить внешнеэкономический контракт по заданной фабуле

Другое, Государственное регулирование внешнеэкономической деятельности

Срок сдачи к 9 окт.

только что

География религий, влияние религий на мировые...

Доклад, Обществознание

Срок сдачи к 1 нояб.

1 минуту назад

Написать реферат по теме

Реферат, Экономические риски инвестирования

Срок сдачи к 13 окт.

1 минуту назад

в 12:40 пересдача, 1,5 часа, 8 заданий нужно...

Онлайн-помощь, Математический анализ

Срок сдачи к 5 окт.

1 минуту назад

Тобольск- адиминстративно-культурный центр Сибири

Реферат, История

Срок сдачи к 14 окт.

2 минуты назад

Модели коммуникации

Контрольная, деловые коммуникации

Срок сдачи к 9 окт.

2 минуты назад

просто решить 5 задач 1. Рассчитать NPV

Онлайн-помощь, Финансовый менеджмент

Срок сдачи к 4 окт.

2 минуты назад

задача

Решение задач, гражданский процесс

Срок сдачи к 4 окт.

2 минуты назад

Пр1 1) область определения 2)особые точки x=a? =>верт ассимптота

Контрольная, Математический анализ

Срок сдачи к 4 окт.

3 минуты назад
3 минуты назад

Выполнить СРС

Контрольная, Теоретические основы психолого-педагогической деятельности

Срок сдачи к 7 окт.

3 минуты назад

Травматический шок

Доклад, Медицина

Срок сдачи к 5 окт.

3 минуты назад
4 минуты назад

Контрольная работа, практика + теория.

Контрольная, Электротехника

Срок сдачи к 9 окт.

4 минуты назад

Решить одну задачу

Решение задач, Высшая математика

Срок сдачи к 5 окт.

4 минуты назад

Решить итоговое тестирование

Тест дистанционно, Прогнозирование и планирование

Срок сдачи к 16 окт.

5 минут назад
planes planes
Закажи индивидуальную работу за 1 минуту!

Размещенные на сайт контрольные, курсовые и иные категории работ (далее — Работы) и их содержимое предназначены исключительно для ознакомления, без целей коммерческого использования. Все права в отношении Работ и их содержимого принадлежат их законным правообладателям. Любое их использование возможно лишь с согласия законных правообладателей. Администрация сайта не несет ответственности за возможный вред и/или убытки, возникшие в связи с использованием Работ и их содержимого.

«Всё сдал!» — безопасный онлайн-сервис с проверенными экспертами

Используя «Свежую базу РГСР», вы принимаете пользовательское соглашение
и политику обработки персональных данных
Сайт работает по московскому времени:

Вход или
регистрация
Регистрация или
Не нашли, что искали?

Заполните форму и узнайте цену на индивидуальную работу!

Файлы (при наличии)

    это быстро и бесплатно